2022-04-26開源證券股份有限公司劉翔,傅盛盛對三環集團(300408)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：電子元件及材料躋身第一大業務，繼續做大做強MLCC業務》，本報告對三環集團給出買入評級，當前股價為24.84元。

三環集團(300408)

2021年業績低于預期，維持“買入”評級

2021年公司實現營收62.18億元，同比+55.7%，歸母凈利潤20.11億元，同比增長39.7%，低于預期。鑒于消費需求疲軟，國內疫情再次沖擊，我們下調2022-2023年，并新增2024年盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為24.83/30.99/38.26億元（前值為29.17/35.76億元，其中38.26億元為2024年新增），EPS為1.30/1.62/2.00（前值為1.61/1.97元，其中2.00元為2024年新增），當前股價對應PE為19.2/15.4/12.4倍。我們看好公司作為陶瓷材料平臺在元器件、通信部件和半導體部件領域的強大競爭力，維持“買入”評級。

2021年三大業務均實現快速增長，2021Q4業績環比有所回落

2021年，電子元件及材料、通信部件和半導體部分收入分別增長59.5%、31.7%和76.2%。電子元件及材料超過通信部件，躋身公司第一大業務，收入占比33.8%，主要受MLCC國產替代加速推動。2021Q4收入16.32億元，同比增長30.9%，環比小幅回落4.6%，單季度歸母凈利潤3.04億元，同比下降30.5%，環比減少51.6%。四季度研發、管理和銷售費率較快增長，合計23.6%，環比三季度的12.3%增加11.3個百分點，同比2020Q4的15.9%上升7.7pcts，主要系公司研發投入增加、擴產帶來的員工薪酬增加。

定增順利發行，繼續做大做強MLCC

2021年10月20日公司公告稱，定增方案已經獲證監會批復同意。公司擬募集資金39億元，用于高容MLCC擴產和深圳研發基地項目。其中，高容MLCC項目擬投入募集資金37.5億元，項目規劃實現年產高容MLCC3000億只。報告期內該定增方案已順利發行，該項目有利于公司繼續做大做強MLCC業務，預計達產后，公司總產能將超過500億只/月，規模緊追村田、三星等海外企業。

風險提示：需求疲軟；MLCC價格下跌風險；公司產能釋放受限等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券宋嘉吉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.28%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利15.75億，根據現價換算的預測PE為27.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為34.05。證券之星估值分析工具顯示，三環集團（300408）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關鍵詞： MLCC