2022-04-26開源證券股份有限公司方光照,田鵬對完美世界(002624)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：《幻塔》致Q1業績明顯修復，看好公司戰略轉型》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為13.15元。

完美世界(002624)

戰略轉型致短期業績承壓，《幻塔》帶動Q1業績修復，維持“買入”評級

公司發布2021年年報及2022年一季報，2021年公司實現營業收入85.18億元（同比-16.69%），歸母凈利潤3.69億（同比-76.16%），營收與歸母凈利潤下滑主要系新老游戲銜接、研發投入增加、以及被投資企業經營性利潤下滑等原因所致。2022Q1公司實現營業收入21.28億元（同比-4.60%），扣非歸母凈利潤4.14億元（同比+30.15%），營收下滑主要系出售了海外研發及本地化發行團隊所致，扣非歸母凈利潤增長主要系《幻塔》業績釋放貢獻較大利潤增量所致。基于公司業績，我們下調2022-2023年并新增2024年盈利預測，預測公司2022/2023/2024營業收入分別為112.32/129.19/143.51（2022-2023年前值為125.36/147.22）億元，歸母凈利潤分別為18.10/20.63/23.63（2022-2023年前值為24.08/29.31）億元，對應EPS分別為0.93/1.06/1.22元，當前股價對應PE分別為14.1/12.4/10.8倍，我們看好公司游戲業務戰略轉型升級與研發創新突破能力，維持“買入”評級。

游戲業務調整不斷深化，研發費用率有所提升

2021年公司研發費用為22.11億元（同比+39.13%），研發費用率為25.96%（同比+10.42pct）。公司積極拓展游戲創新品類，研發高投入有望兌現為公司業績。同時，公司及時調整海外布局，未來將圍繞“國內產品出海+海外本地化發展”雙維度發力，游戲出海逐步由第三方發行轉為自主發行，有助于公司發揮研發優勢，補足全球發行能力，提升海外業務盈利水平。

《幻塔》《夢幻新誅仙》有望成為業績基本盤，期待后續出海帶來業績增量

根據年報，《夢幻新誅仙》2021年實現累計流水16億元，已于2022年3月在海外多地上線。《幻塔》首月新增用戶超千萬，首月流水近5億元，已于2022年4月開啟海外測試，預計2022年上線。《幻塔》與《夢幻新誅仙》初步驗證公司研發創新能力，有助于夯實公司業績基本盤，后續海外上線或進一步貢獻業績增量。

風險提示：經典游戲流水下滑，新游戲表現不及預期，游戲行業政策變化。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財信證券何晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.8%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利14.97億，根據現價換算的預測PE為17.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為19.1。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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