2022-04-27國海證券(000750)股份有限公司楊陽,鐘琪對華能國際(600011)進行研究并發布了研究報告《2022年一季報點評：虧損環比大幅縮窄，看好二季度業績進一步改善》，本報告對華能國際給出買入評級，當前股價為7.1元。

華能國際(600011)

事件:

華能國際發布2022年一季報：公司實現收入652.5億元，同比增長30.54%；實現歸母凈利潤-9.56億元，上年同期為31.27億元（調整前，下同）；扣非后歸母凈利潤-14.15億元，上年同期為28.64億元。

投資要點：

量價齊升，公司收入同比增長30.5%。

1)量：2022Q1公司上網電量同比增長2.42%，其中，風電和光伏發電量快速增長，煤機/風電/光伏上網電量分別為933.7/62.6/10.9億千瓦時，同比增長1.4%/17.9%/59.0%。截至2022年3月底，公司權益裝機容量為108.59GW，較去年年底增加2.31GW，其中，風電/光伏增加1.41/0.85GW。

2)價：2022Q1公司平均上網電價同比增長19.47%，為0.502元/千瓦時，度電收入0.606元/千瓦時，環比提升8.8%，同比提升27.6%。平均上網電價上漲主要是因為電價改革背景下，燃煤電價上漲；以及市場化交易電量比例同比上升31.6pct至88.9%。

虧損環比大幅縮窄，看好二季度業務進一步改善。2022Q1公司實現歸母凈利潤-9.56億元，較2021Q4/2021Q3的-110.47/-34.99億元環比大幅改善；度電凈利-0.009元/千瓦時，環比2021Q4提升0.094元/千瓦時，去年同期為0.03元/千瓦時。從毛利口徑來看，燃煤和燃機發電業務已基本實現盈虧平衡。2022Q1公司實現毛利23.85億元，2021Q4為-119.1億元；粗略假設2022Q1風電、光伏、水電業務度電毛利與2021年全年相等，則三者總毛利為23.95億元，燃煤和燃機業務總毛利為-0.1億元。在煤炭增產增供疊加煤價強監管約束下，我們看好后續煤價下行+長協履約率提高，公司二季度業績有望進一步改善。

盈利預測和投資評級：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為81.51/98.58/112.23億元，對應2022-2024年PE分別為13.02/10.76/9.46倍，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)于鴻光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為35.27%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利108.79億，根據現價換算的預測PE為9.8。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為10.31。證券之星估值分析工具顯示，華能國際（600011）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。

關鍵詞：