2022-04-30國金證券(600109)股份有限公司鄭樹明對順豐控股(002352)進行研究并發布了研究報告《Q1同比扭虧為盈，激勵計劃驅動增長》，本報告對順豐控股給出買入評級，當前股價為51.3元。

順豐控股(002352)

業績

4月28日，順豐控股發布2022年第一季度報告。2022Q1公司實現收入629.84億元，同比增長47.78%；歸母凈利為10.22億元，同比增長203.35%；扣非歸母凈利為9.12億元，同比增長180.42%。

分析

快遞收入小幅下降，嘉里并表營收大增。分業務看，Q1來自快遞服務業務的收入為396億元，同比下降1%。其中，因3月國內部分城市受疫情影響封控，公司件量下滑，Q1公司快遞業務量24.3億件，同比下降2%；市占率為10%，同比下降1.3pct。Q1公司快遞單票收入16.3元，同比上升1%，主要源于公司調優產品結構。Q1公司來自供應鏈業務的收入為202億元，同比增長784%，高速增長主要系嘉里物流并表。

多管齊下，Q1同比實現扭虧為盈。Q1年公司毛利率為12.3%，同比增長5.1pct；凈利率2.32%，同比增長5.0pct，盈利改善主要源于：（1）持續聚焦核心物流戰略，強調可持續健康發展；（2）調優產品結構，減少低毛利產品件量；（3）堅持精益化成本管控，提高投入產出效率，持續推進四網融通，加強場地、線路資源整合，加強春節期間跨業務板塊的資源協同；（4）業務盈利能力改善，新業務同比減虧；（5）2021Q4起合并嘉里物流。

推出股權激勵計劃，有望驅動業績長期增長。4月28日，公司公告《2022年股票期權激勵計劃（草案）》，擬向激勵對象授予不超過6,000萬份股票期權，行權價格為42.61元/股。股權激勵計劃有望將核心人才更緊密地與股東、公司的利益保持一致，同時驅動公司長期經營業績持續增長。根據計劃，2022-2025年分年度對公司業績指標和個人績效指標進行考核，達到考核目標方可行權，其中公司層面的考核要求如下：2022-2025年營業收入不低于2700億元、3150億元、3700億元和4350億元，或歸母凈利潤率不低于2.1%、2.6%、2.9%和3.3%。

投資建議

維持公司2022-2024年凈利預測76億元、110億元、145億元，同比分別增長78%、45%、31%。維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟波動風險、人工成本大幅上漲風險、產能利用率提升不及預期風險、新業務發展不及預期風險、股東減持風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)王西典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.11%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利82.17億，根據現價換算的預測PE為28.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為64.06。證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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