在門外徘徊了二十余年之后，海外PE終于有機會入華募資了。

KKR在中國拿下第一塊基金“牌照”

近日，一家名為開德私募基金管理(海南)有限公司的私募基金管理人在中基協完成登記備案，它的英文全稱是KKR Investment Management(Hainan)Co.,Ltd.，美國PE巨頭KKR是它的母公司。

工商信息顯示，開德私募基金管理(海南)有限公司是一家外商獨資企業，全部股份由設在香港的KKR亞洲持有。

備案信息顯示，開德私募基金管理(海南)有限公司的法定代表人、總經理、執行董事為張宇，他此前擔任KKR投資顧問(北京)有限公司大中華區客戶與合作伙伴關系部副總裁。

KKR十多年前就在嘗試進入中國資管市場，2007年KKR在北京注冊成立了KKR投資顧問(北京)有限公司，2013年又在珠海注冊成立了KKR投資顧問(珠海橫琴)有限公司。2020年，KKR聯合總裁兼首席運營官約瑟夫·貝(Joseph Bae)曾表示，未來中國資產管理業務會迎來極大增長，KKR希望把公司在美國的所有產品線都帶到中國來。他甚至放話，“10年后，KKR在中國的資產管理業務不會小于在北美的資產管理業務。”

雖然志向遠大，但實際上，由于金融領域嚴格的外商準入制度，KKR一直以來并不能“正式”的在中國境內開展資產管理業務。

這也是為什么，此次開德私募基金管理(海南)有限公司完成在中基協的登記備案是一件大事——這是KKR在中國大陸拿到的第一張私募基金管理人“牌照”，也是美國PE在中國拿到的第一張私募基金管理人“牌照”。

一扇大門就此打開了。

外資PE入華，從投資到募資

KKR對中國市場并不陌生。

一直以來，KKR都是亞洲地區最活躍的海外PE之一。早在2005年，KKR在香港設立辦公室，正式進軍亞洲，此后KKR陸續募集了亞洲一期基金、亞洲二期基金、亞洲三期基金、亞洲四期基金、亞洲基礎設施建設基金及中國成長基金等多只投向亞洲的基金，以上各只基金的規模分別達40億美元、60億美元、93億美元、107億美元、39億美元以及10億美元。

在中國，CVSource投中數據顯示，KKR在中國有40余起投資事件被收錄，從早期的天瑞水泥、圣農發展、海爾，再到近些年的字節跳動、興盛優選，覆蓋了消費、互聯網、醫療、教育、農業等幾乎所有賽道。

但是，KKR過去近二十年的“入華”動作基本局限于投資，基本模式是在美國以及其他海外市場募資，然后把資金投向中國企業。這種狀況，顯然與約瑟夫·貝夢想中的“把美國的所有產品線都帶到中國來”有著巨大的差距。

而開德私募基金管理(海南)有限公司完成登記備案，意味著海外PE巨頭入華募資的開始。目前開德私募基金管理(海南)有限公司剛剛完成登記，KKR在中國境內的第一次募資的表現將會是怎樣，外來的和尚究竟能不能念好徑，非常令人好奇。

當下中國一級市場情緒低迷，募資困難。對于中國VC/PE機構來說，KKR(以及后續可能跟進的其他海外PE)的加入顯然意味著更加激烈的內卷。今后的中國一級市場除了人民幣基金與美元基金競爭，財務性投資機構與CVC競爭，民營機構與國有機構競爭，還要加上中國機構與海外機構競爭，真是好不熱鬧。當然，對中國的LP們來說，今后可以方便的直接投資海外大牌PE管理的基金，等于是打開了新世界的大門。

KKR入華，IDG、鼎暉、劉曉丹出海

此次KKR入華募資的通道，是近年來穩步擴大的QDLP試點。

QDLP的意思是合格境內有限合伙人(Qualified Domestic Limited Partner)，QDLP試點的內容是“通過資格審批并獲取額度后的試點基金管理企業可向境內合格投資者募集資金，設立試點基金投資于境外一級、二級市場”。

簡而言之，GP通過QDLP試點審批后，可以在中國境內募集基金，然后投向海外市場。

海南省是國內率先開展QDLP試點的地區之一。2021年5月，海南出臺了(QDLP)境外投資試點工作暫行辦法。2021年8月7日，海南公布了首批試點名單，KKR名列其中。

2021年11月，KKR在海南注冊成立開德私募基金管理(海南)有限公司，又過了半年，終于拿到私募基金管理人資格。

因為是通過QDLP試點入華的，KKR在中國境內募集的基金面臨兩個關鍵限制。首先是基金必須投向海外市場。根據海南的(QDLP)境外投資試點工作暫行辦法，試點基金境外投資范圍包括：

1.境外非上市企業的股權和債券;

2.境外上市企業非公開發行和交易的股票和債券;

3.境外證券市場(包括境外證券市場交易的金融工具等);

4.境外股權投資基金和證券投資基金、境外大宗商品和金融衍生品。

第二，雖然海南的QDLP試點沒有為單只基金設立上限，但海南的QDLP試點額度有上限，為50億美元。海南第一批QDLP試點機構有24家，它們要一起分這50億美元，也就是說平均到每家頭上僅為2億美元。具體到KKR此次能募集多大的基金，目前還不得而知。

因此，雖然現在海外PE終于有了入華募資的渠道，但份額緊俏，說“外資PE將大舉入華”就有些言過其實了。

另外，QDLP試點并非專為海外PE而設，不少有志于投資海外市場的中國PE機構也在申請。在海南的首批24家機構中，不乏IDG、春華資本、劉曉丹的晨壹資本等中國一線PE的身影。

除了海南之外，QDLP試點目前還在上海、深圳、廣東等多地開展，鼎暉投資、建銀國際、交銀國際等機構也已拿到資格。在國內競爭激烈了之后，出海對中國PE來說不失為一個選擇。

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