在城投監管政策日趨嚴格的大背景下，近日財聯社盤點了4月城投債政策和市場狀況。
4月18日，央行、外管局聯合印發“央行23條”，提出保障合理融資需求、保障在建項目等要求。但同時，翌日中央深改委會議再提完善防范化解隱性債務風險長效機制，堅決遏制隱性債務增量，從嚴查處違法違規舉債融資行為。“遏增化存”與穩增長正處于博弈之中。基于目前穩增長對基建資金的需求，疊加復雜的內外環境，諸多市場機構預計央行23條將成為城投融資政策靈活調整的一個重要轉折點，這將在未來對城投及城投融資形成一定正面影響。
地方上，各地積極化解存量隱性債務并遏制增量，優化債務預警機制，對債務限額保持謹慎敏感的態度。
城投債收益率方面，4月整體呈下行趨勢。4月29日城投債整體利差為154.86bp，較當月初下行17BP，AAA、AA+和AA級別的利差均有下行。分省份來看，貴州(746.55bp)、青海(675.11bp)、云南(454.13bp)依舊處于高位，投資者需警惕;甘肅(-110.12bp)、寧夏(-47.59bp)、河北(-16.08bp)為利差下行幅度最大的省份。
政策聚焦，“央行23條”重磅出臺
4月18日，央行、外管局聯合印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》，重磅出臺23條舉措全力推進金融服務，鼓勵合理融資。
通知提出，要在風險可控、依法合規的前提下，按市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，不得盲目抽貸、壓貸或停貸，保障在建項目順利實施。
同時，財政部黨組理論學習中心組召開學習擴大指出，必須統籌好發展和安全，著力防范化解地方政府隱性債務風險、基層財政運行風險，配合防范化解金融風險，牢牢守住不發生系統性風險的底線。
多家市場機構認為，基于穩增長對基建資金的需求，疊加復雜的疫情等國內因素及外圍環境影響，城投融資政策或會適度放寬。從不斷的政策披露來看，遏制隱性債務增量和城投融資并不矛盾，關鍵在于防范地方政府隱性債務風險作為大前提，是否能夠做到合規承接政府公益性項目、市場化經營自負盈虧、不利用公益性資產融資、不違規使用財政資金四個層面的要求。預計央行23條將成為城投融資政策靈活調整的一個重要轉折點，也能夠對城投及城投融資造成正面影響。
地方動向，各地積極“遏增化存”
財聯社根據公開信息，梳理各地城投債方面政策如下，整體體現出“遏增化存”的積極態度。
1、各地積極化解存量隱性債務并遏制增量，部分市縣化債不實被問責
4月7日，陜西省延安市印發通知稱，推進重點縣區隱性債務風險化解和融資平臺債務處置，消化存量、遏制增量。設立市級債務增信基金，平滑市屬高負債企業階段性債務風險。
4月12日，財政部湖北監管局發文《強調“三個聚焦”保障縣區財政平穩運行》。文章指出，要強化對縣區隱性債務風險情況的監管，加強對問責落實落地情況的跟蹤。完善與省財政廳的隱性債務化解雙重審核機制，逐筆審核隱性債務化解情況。
4月15日，云南省印發《關于加快推進財政治理體系和治理能力現代化的意見》。意見提出，把防范化解地方政府隱性債務風險作為重要的政治紀律和政治規矩。堅決遏制增量，落實地方政府不得以任何形式增加隱性債務的要求。完善政府投資項目立項前財政承受能力和債務風險情況評估機制，穩妥化解存量。譬如玉溪市違法違規舉債融資等問題，日后應加以警惕。
2、遵循中央政策，多地優化債務預警機制
4月6日，貴州省政府金融工作議事協調機制辦公室通知稱，常態化對各市(州)債券未兌付風險進行提示預警，督促發行人及時足額兌付債券本息，推進REITs試點。
4月7日，內蒙古自治區稱將健全地方政府債務限額確定機制，原則上不再增加政府法定債務風險預警地區和隱性債務紅色、橙色高風險等級地區的新增債務限額。
4月18日，財政部浙江監管局發表提出以定期分析研判為手段，突出研究視角的區域性和結構性。印發《地方政府債務日常監督分析專刊》，聚焦地方財政可持續性，重點跟蹤地方政府債務區域性、結構性風險問題。
另外，在城投風險和輿情方面，財聯社列示了4月份主要風險事件，詳見文末附表。
城投債審核規模下滑，整體偏寬松，發行規模下降
2022年4月，城投類的公司債已通過審核2,878億元，同比減少36%。通過項目的區域分布中，江蘇占24%，浙江17%。4月為傳統審核小月，當月申報/受理規模大幅走低。從過審主體評級看，AA+占43%、AA占34%、AAA占23%;從主體層級看，通過項目主體以地市級平臺為主，占45%，區縣級占31%。2022年4月城投類的企業債已申報項目金額總計32億元，同比減少60%;已受理項目金額總計20億元，同比減少60%。
整體來看，一方面疫情給審核效率帶來一定影響，另一方面4月為傳統小月，易出現大幅波動，或未改變整體審核偏寬松的態勢。
城投債發行方面。據Choice數據，截至4月，城投債已累計發行13,158.58億元，其中4月城投債實際發行643.67億元。受政策收緊影響，今年城投債審批趨緩，與之前發行規模相比，發行量保持同比下降。
一季度城投債凈融資環比回落，省級及高評級凈融資表現相對更佳。從省份層面上來看，江蘇、浙江、山東和四川等傳統發債大省2022Q1凈融資規模均有明顯下滑，下滑幅度在25%至45%區間。從城投層級上來看，區縣級城投平臺2022Q1凈融資規模同比下滑36.9%，進一步反映低層級平臺在監管政策收緊背景下融資受到較為明顯的抑制。
另外，從土地出讓收入對地方財力的影響看，一季度土地出讓收入普遍大幅下滑，地方財政受影響明顯。年初至今，土地市場仍在低位運行。財聯社根據財政部網站統計，2022年一季度國有土地出讓收入總計11958億元，同比下降27.4%，多地土地出讓金同比下滑幅度較大，僅北京、陜西兩地實現正增長，同期全國住宅用地流拍撤牌率也維持高位，土地交易不振也將對地方財政收入造成較大影響。
小結
目前國家層面政策頻發，各地方對于隱債的監管、預警機制也日趨嚴格，但目前面臨復雜的內外環境，一季度的“賣地”收入大幅下滑也進一步對各地財政能力造成不良影響。基于目前穩增長對基建資金的需求，及現有的地方存量債務規模，在不增加地方政府性債務規模的前提下，僅依仗其他措施，對存量隱性債務的償還是繞彎路且不現實的。
機構人士預期，此次央行23條的印發，或將成為城投融資政策靈活調整的一個重要轉折點，將引導各家城投“市場化”、“規范化”，這樣一定程度上反而能夠緩解目前各地城投“縛手縛腳”的融資局面，在防范地方政府隱性債務風險的前提下，兼顧城投合理融資需求。預計未來在不觸碰隱債政策紅線和防范風險的前提下，城投合理融資需求總體上會有一定改善。
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