【資料圖】

作者 | 王彥青 中信建投(601066)期貨研究發展部

本報告完成時間 | 2022年6月12日

宏觀面，美國通脹再創新高，美聯儲加息壓力不減，歐央行亦將開啟加息，國內金融數據轉暖，經濟復蘇預期加強。

產業方面，國內鎳供應緊張局面稍有緩解，現貨升水下調，原料鎳礦及鎳鐵價格均有所回落；不銹鋼市場依然偏弱，下游需求尚未明顯體現，不過需求預期略有轉好，期現價差持續收斂。

總的來說，海外宏觀壓力不減，給鎳價以壓力，終端需求出現一定支撐因素，不銹鋼下跌趨勢逐漸反轉。滬鎳2207參考區間200000-220000元/噸。SS2207參考區間18200-19000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼暫觀望，也可考慮多不銹鋼空鎳的套利策略

不確定性風險：俄烏局勢、海外經濟刺激政策、新能源需求不及預期、不銹鋼產能利用變動

一

行情回顧

本周鎳價波動仍然較為劇烈，不過在基本面總體疲軟之下，鎳價呈沖高回落之勢。不銹鋼表現相對樂觀，期貨端小幅上行，不過現貨供需改善幅度有限，市場對于后市預期向好，使期貨端價格受到支撐。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、美國通脹再創新高，歐央行即將開啟加息

美國5月CPI環比和同比均超預期增長，同比增速8.6%，繼3月之后又創四十年來增速新高。5月CPI環比增長1.0%，其中能源價格環比增長3.9%，食品價格上漲1.2%。高企的通脹數據引發了投資者和公眾對美國經濟可能陷入衰退的擔憂。

美國6月密歇根大學消費者信心指數初值從58.4大跌至50.2，創紀錄新低；現況指標從63.3跌至創紀錄新低的55.4，預期指標從55.2大幅下降至46.8。消費者通脹預期再次飆升，未來一年通脹預期飆升至5.4%，再創逾4年來新高。

截至6月4日當周，首次申請失業救濟金人數相比上周增加2.7萬人至22.9萬人，遠高于經濟學家預測中值的21萬人、以及前值20萬人。據悉，該統計時間段包括了美國陣亡將士紀念日假期，且季節性調整通常會導致數字走高。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。與此同時，歐洲央行上調了通脹預期，并承諾在7月份加息25個基點，預計會在9月的會議上進一步加息。歐洲央行行長拉加德隨后表示，9月的加息幅度將取決于通脹前景的變化。

1·2、國內：金融數據回暖，通脹保持溫和

央行發布數據顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元，遠高于4月的6454億元；社會融資規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元；5月M2同比增長11.1%，增速創今年以來新高，分別比上月末和上年同期高0.6個和2.8個百分點。

國家統計局數據顯示，5月份全國CPI同比上漲2.1%，漲幅與上月相同，環比則由上月上漲0.4%轉為下降0.2%。

據海關統計，今年前5個月，我國進出口總值16.04萬億元人民幣，同比增長8.3%。其中，出口8.94萬億元，增長11.4%；進口7.1萬億元，增長4.7%；貿易順差1.84萬億元，擴大47.6%。

2022年1-5月，汽車產銷分別完成961.8萬輛和955.5萬輛，同比分別下降9.6%和12.2%。

2、基本面：供需整體趨弱

本周國內純鎳庫存稍有回升，市場供應擔憂有所緩解，鎳現貨升水幅度逐漸下降。SMM數據顯示，截止6月10日國內純鎳社會庫存為7812噸，較上周增加999噸，主因近期進口窗口打開，進口量有所增加。

從原料端看，菲律賓鎳礦出貨速度因運力緊張受限，國內鎳礦到貨較少，港口鎳礦庫存延續下行趨勢，不過市場對后續供應預期向好，鎳礦報價小幅下行。鎳鐵方面，不銹鋼采購需求較弱，上下游博弈之下，鎳鐵價格持續回落，高鎳生鐵市場報價較上周下調17.5元/鎳至1515元/鎳，本周鎳鐵成交價在1500-1515元/鎳區間，鋼廠有一定剛需采購，但整體終端需求疲軟繼續打壓鎳鐵價格。

不銹鋼方面，本周不銹鋼期貨價格小幅回暖，現貨市場報價繼續承壓，呈現預期轉暖，現實仍弱的狀態。在國內復工復產持續推進之下，終端需求有一定轉暖，疊加鋼廠發貨減少，市場庫存有一定消化。目前鋼廠仍然面臨虧損壓力，不銹鋼供應延續縮減態勢，不過當前市場矛盾仍在于需求端，因此價格維持弱勢運行。從庫存來看，本周顯現出一定積極信號。據Mysteel數據，6月9日全國主流市場不銹鋼社會庫存總量90.52萬噸，周環比上升0.53%，年同比上升16.40%。其中300系方面，不銹鋼庫存總量51.45萬噸，周環比下降2.20%，年同比上升31.79%。

策略

宏觀面，美國通脹再創新高，美聯儲加息壓力不減，歐央行亦將開啟加息，國內金融數據轉暖，經濟復蘇預期加強。產業方面，國內鎳供應緊張局面稍有緩解，現貨升水下調，原料鎳礦及鎳鐵價格均有所回落；不銹鋼市場依然偏弱，下游需求尚未明顯體現，不過需求預期略有轉好，期現價差持續收斂。總的來說，海外宏觀壓力不減，給鎳價以壓力，終端需求出現一定支撐因素，不銹鋼下跌趨勢逐漸反轉。滬鎳2207參考區間200000-220000元/噸。SS2207參考區間18200-19000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼暫觀望，也可考慮多不銹鋼空鎳的套利策略。

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