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華安期貨

來源：證券時報

8月4日，國內(nèi)商品期貨整體飄綠的市場環(huán)境下，滬鋁主力合約仍錄得0.14%漲幅，收于18190元/噸。

近一個月來，鋁價觸底反彈趨勢顯現(xiàn)，但在供應(yīng)增加、需求不振的背景下，市場對后市上漲空間仍存悲觀預(yù)期。

有色走強(qiáng)鋁價反轉(zhuǎn)

3月份，國際有色商品價格自高點震蕩下行，國內(nèi)鋁金屬價格一度低至7月中旬17000元/噸關(guān)口，電解鋁企業(yè)面臨虧損。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，上半年，銅、鋁、鋅、鎳、鈷、鋰均價分別為71750元/噸、21435元/噸、26012元/噸、20.6萬元/噸、51.4萬元/噸、45.3萬元/噸，同比增長7.7%、23%、15.1%、57%、48.5%、454%。

二季度，受全球流動性收緊、下游需求不振等因素影響，主要產(chǎn)品價格高位回落，6月30日，銅、鋁、鋅、鎳、鈷價格較今年高點分別下降15.2%、19.4%、15.9%、44.2%、32.5%。

不過，7月中旬以來，有色商品價格出現(xiàn)回暖態(tài)勢；7月14日至今，滬鋁主力合約持續(xù)反彈；8月初，一度逼近18800元/噸。

明泰鋁業(yè)最新披露的7月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也顯示，當(dāng)月該公司鋁板帶箔生產(chǎn)同比增加9%，銷售同比增加14%；鋁型材生產(chǎn)同比增加33%，銷售同比增加42%。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，8月4日，鋁棒價格上漲，鋁棒均價在18880元/噸左右。鋁價外弱內(nèi)強(qiáng)，電解鋁市場價格為18370~18410元/噸，均價18390元/噸。

對于近期鋁價回溫的原因，卓創(chuàng)分析師鄭春蕾分析，前期鋁價持續(xù)下跌后，已經(jīng)觸底成功，利空出盡，加上近期美聯(lián)儲加息落地，符合市場預(yù)期，后期加息也有放緩進(jìn)程的消息，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，價格獲得支撐。但目前市場整體需求依然很弱，只是市場情緒有所緩和。

鋁企盈利空間收窄

上半年雖然鋁價沖高回落，但價格整體高位運(yùn)行，行業(yè)企業(yè)收獲可觀盈利。

神火股份近期披露的半年度業(yè)績預(yù)告顯示，受云南神火鋁業(yè)有限公司90萬噸項目全部達(dá)產(chǎn)及煤炭、電解鋁產(chǎn)品售價同比大幅上漲影響，公司盈利能力大幅增強(qiáng)。2022年上半年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤45.13億元，上年同期為14.63億元，同比增長208%。

鼎勝新材預(yù)計今年上半年凈利潤為5.1億元到6.1億元，同比增長235.4%至301.16%。該公司稱，期內(nèi)動力電池鋁箔下游需求持續(xù)旺盛，公司持續(xù)加快傳統(tǒng)產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)動力電池鋁箔，產(chǎn)銷量較去年同期有大幅提升。此外期內(nèi)傳統(tǒng)類包裝鋁箔下游市場需求依舊旺盛，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利水平。

隨著鋁價下行至18000元/噸上下，電解鋁企業(yè)利潤水平明顯縮水。

“去年開始電解鋁生產(chǎn)成本大幅提升，電價從早前每度0.3元左右，提升到0.5元左右，加上原油價格上漲，預(yù)培陽極價格也從此前每噸三四千元漲到目前的七八千元，所以即使目前鋁價并不算低位，但企業(yè)也面臨虧損。”鄭春蕾表示，目前電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本在18000~19000元/噸左右，目前市場價格處于盈虧平衡線上下，虧損的產(chǎn)線較多，不過虧損幅度不算大。

據(jù)安泰科測算，2022年7月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為17788元/噸，環(huán)比下降387元/噸或2.1%；滬鋁連續(xù)合約均價為18065元/噸，環(huán)比下降1885元/噸或9.4%；鋁價與生產(chǎn)成本同期均在下跌，但鋁價跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本的跌幅，電解鋁企業(yè)盈利空間繼續(xù)收窄，虧損面不斷擴(kuò)大。當(dāng)月平均利潤僅為277元/噸，較6月份減少1498元/噸，較年內(nèi)利潤最高點減少約5347元/噸，是自2019年3月份以來盈利水平最低的時期（除個別鋁價非理性大跌或成本超常增加的月份）。

安泰科初步統(tǒng)計，7月份中國電解鋁產(chǎn)量約為352.5萬噸，其中虧損產(chǎn)量占比45.2%，較上個月提高34.7個百分點。

鋁價走弱預(yù)期尚存

上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月底，銅、鋁庫存分別為11.4萬噸、75.1萬噸，較年內(nèi)高點下降49.1%、36.4%。

不過，市場對于鋁庫存回升、需求不足的擔(dān)憂情緒仍存。

“鋁價短時間還會是弱勢震蕩的走勢，維持在18000元/噸到19000元/噸左右。目前加工廠開工意愿較低，鋁企訂單量持續(xù)下降，下游需求不佳的背景下，鋁價不會有太強(qiáng)反彈力度。”鄭春蕾表示。

五礦期貨認(rèn)為，2022年8月1日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存67.8萬噸，較上周四庫存增加0.7萬噸，較去年同期庫存下降8.1萬噸。本周，電解鋁鋁錠庫存周度出現(xiàn)累庫趨勢。中美緊張局勢對大宗商品價格形成壓制，滬鋁預(yù)計整體呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

東吳期貨也分析，目前西南地區(qū)部分產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏受到影響，但供應(yīng)過剩的壓力仍存，需求端的淡季效應(yīng)仍明顯，基本面偏弱。在暫無利多因素驅(qū)動的背景下，短期內(nèi)鋁價將震蕩偏空運(yùn)行，建議空單滾動止盈；中長期看，供需偏弱格局已定，建議逢高做空策略為主。需繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)社會庫存變動及產(chǎn)能情況，若減產(chǎn)規(guī)模有限則鋁價將繼續(xù)承壓。

東海期貨認(rèn)為，電解鋁供應(yīng)端壓力明顯，新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能目前看并未減緩?fù)懂a(chǎn)節(jié)奏，短期國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)抬升至4140萬噸。目前市場接貨意愿較差，在途貨源陸續(xù)到貨后，預(yù)計后期鋁錠庫存有累庫壓力。上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周度環(huán)比下降0.2%在66.1%，行業(yè)淡季顯現(xiàn)。當(dāng)前滬鋁合約價格已經(jīng)逐漸接近電解鋁成本位置。出于對市場需求預(yù)期偏弱和下游訂單恢復(fù)未有強(qiáng)勁表現(xiàn)，鋁價仍將有走弱預(yù)期。

百川盈孚認(rèn)為，海外因能源價格高漲再度出現(xiàn)減產(chǎn)傳聞、國內(nèi)成本壓力逐漸顯露，虧損鋁廠增多，鋁錠供應(yīng)增速放緩，短期內(nèi)鋁價修復(fù)性反彈，但近期鋁錠社會庫存開始累庫，需求一般，預(yù)計反彈空間有限。

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