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2022年8月6日 能化-尿素

供求雙弱，價格底部等待拉升

觀點概述：

供應預計將繼續回落：本周減產總產能達到913萬噸，環比上漲62%；周損失產量3.38萬噸，環比下跌36%。下周產量預計可能繼續回落：日產可能降至14.4-14.9萬噸范圍內。

需求還弱：

農需上，進入階段性淡季。

工需上，成品庫存積壓，下游開工率走低。膠板、復合肥、三聚氰胺三個品種的產能利用率都很低。主要的希望可能在出口端。如果出口端能夠放開，那么可能需求就有望受到提振。

國際尿素價格企穩，中國報價相對走低。預計可能會有所支撐。

后期需求可能有階段性改善的特點。

策略建議：

趨勢策略：01合約繼續等待2000-2050元/噸的底部機會。

風險提示：

原油持續下跌，天然氣價格連續下跌。

一

供應端

本周中國尿素開工負荷率63.99%，環比下跌2.16個百分點。本周氣頭企業開工負荷61.65%，環比下跌5.89個百分點。

本周尿素減產總產能達到913萬噸，環比上漲62；周損失產量3.38萬噸，環下降36%。

本周中國煤頭尿素企業毛利率大降至5.5%，環比上周下跌0.7%；氣頭尿素企業毛利率為5.46%，環比上周下跌1.32%。不同工藝的尿素制法均呈現了利潤下跌的表現。

二

需求端

農需方面：農需進入淡季。

工業需求方面：

下游成品庫存堆積，膠板行業開工率低，復合肥工廠下游也無法起色，

膠板行業需求不溫不火，開工率逐漸降低。

三聚氰胺行業盈利不佳，對尿素需求一般。

復合肥的開工率下降6%至19.92%；三聚氰胺開工率環比下降4.07%至54.53%。工業需求異常慘淡。

由于尿素價格直線下跌，復合肥的毛利在高位徘徊，環比上周下跌150元/噸至669元/噸，跌幅18%；三聚氰胺的毛利跌至-792元/噸，環比上周下跌3元/噸，跌幅0.4%。三聚氰胺的利潤已經穩定，變化很小。

折氮價格：不同氮肥漲跌不一。硫酸銨繼續下跌。硫酸銨下跌3.42%至5330元/噸，硝酸銨和氯化銨則持平。而碳酸氫銨和尿素則出現上漲。碳酸氫銨上漲2.69%至5618元/噸，尿素上漲1.26%至5261元/噸。

復合肥價格下跌，下跌2.7%，已經跌至3550元/噸。合成氨價格下跌0.5%，為3091元/噸。

企業庫存總量39.7萬噸，環比上周下跌9%。港口庫存大漲43%至19.3萬噸。這可能暗示在出口塊可能有較大的政策松動。

各地價差比較：各國相對中國的價差多數上漲，阿拉伯灣相對中國價差上漲48美元/噸，美灣相對中國上漲32.5美元/噸，巴西相對中國上漲10美元/噸。尤日內相對中國的價差持平，仍然是-27.5美元/噸。波羅的海相對中國下跌7.5美元/噸。中國的報價在國際上有所回落。目前海外進入了上漲周期，而中國，仍處在下跌周期中。二者的周期差別決定了價差變化。

基差價差：本周期貨小幅上漲 ，現貨和期貨都有觸抵表現，但現貨漲得稍多一點，目前基差升至178元/噸，與上周相比上漲35%。同時，倉單小幅下降。截至8月5日，倉單數為373張，環比上漲減少14張，降幅4%。

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