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油脂油料：關注美豆調研結果，確認棕油到港情況

油料：對于國內豆粕，隨著近月交割臨近，舊季大豆到港不足引發供給擔憂，舊季大豆代表的9、11合約表現強勢；此外受到當前持續榨利低迷影響，部分油廠因為榨利虧損、高溫限電、缺豆或計劃內蒸汽檢修原因停機，導致舊季豆粕供給更加緊張；對于新季豆粕，當前國內進口及壓榨利潤仍未給出，大豆采買進度依舊偏低，供給預期緊張支撐遠月價格，且近月的強勢帶動了遠月的情緒；此外，市場對于美豆單產的不確定以及其他國家地區的替代作物減產同樣支撐著新季美豆的價格，令新季節豆粕的進口成本在當前依舊維持高位。但預期隨著國際和國內大豆在11月紛紛上市，南美大豆即將開啟種植且預估種植面積增加，后續供給有好轉預期的背景下，國內豆粕利潤的打開方式可能是以原材料下跌的方式給出，豆粕價格可能也會跟隨原料螺旋走弱。對于菜粕，遠端新季節加菜籽基本確認產量恢復，在供給明顯增加的情況下預計下一年度的菜粕供給表現同樣充裕；近端烏克蘭出口的恢復令葵花籽及葵花粕的供給同樣增加對菜粕形成替代。當前的蛋白粕主要因為舊季供給不足而價格依舊高企，但在遠期預估充裕的情況下，可以考慮逐步布局遠月蛋白粕空單。

油脂：隨著印尼出口政策落地，發運節奏恢復，前期買船預期有序到港。當前統計八月棕櫚油已經到港超20萬噸，本月總到港量預估35萬噸左右。測算下月棕油總到港落在35-50萬噸區間。在當前國內的棕櫚油商業庫存僅僅為二十多萬噸的情況下，到港帶來的國內邊際供給的明顯增加成為棕油價格上方的最明顯壓力。隨著交割的臨近，持續的到港令期貨盤面和基差一同走弱，現貨端觀測明顯承壓。而對于豆油端，由于榨利低迷或其他原因導致了壓榨減少，盡管受相關油脂價格下跌影響豆油盤面可能略微承壓，但近期供給緊張情況下，預期豆油近端基差依舊表現強勢，對盤面價格同樣形成了從近到遠的拉扯。菜油端近月隨著俄烏出口的不斷修復，供給恢復令價格承壓；遠月隨著加菜籽的收獲上市，菜油供給也會不斷恢復，遠月價格壓力持續。消費端當前暑期備貨和雙節備貨逐漸結束，消費帶來的明顯去庫預期將不會繼續持續，利多表現逐漸出盡。因此對于后市，在印尼供給絕對充足，馬來庫存持續恢復的情況下，油脂的總供給并不緊張，整體依舊偏空看待，但受到宏觀情緒反復影響，不建議單邊操作，建議短期01豆棕價差1100附近做擴參與。

關鍵詞： 南華期貨