興業證券發布研究報告稱，維持新奧能源（02688）“買入”評級，預測2022/23/24年營收為1305.58/1442.59/1612.9億元，核心歸母凈利潤為78.2/86.58/95.31億元，目標價141.34港元。作為民營城市燃氣龍頭企業，有充裕的財務資源和流動性，在做大做優天然氣業務的同時，規模發展泛能服務業務，多措并舉快速做大增值業務。

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事件：2022年上半年公司實現營業收入583.32億元（同比增41.5%）；實現毛利68.94億元（同比降2.1%），毛利率則下降5.3個百分點至11.8%；實現核心利潤41.18億元（同比增10.9%），中期股息為0.64港元/股。

興業證券主要觀點如下：

泛能業務發展勢頭良好，維持2022年目標為力爭實現收入同比增長50%的指引。

2021年，公司泛能業務實現收入53.65億元，同比增長46.5%，占公司營收的比重提升至9.2%。該分部實現分類溢利6.98億元，同比增長16.7%，占公司毛利的比重提升至10.1%。公司泛能業務的綜合能源銷售量同比增長34.2%至108.01億千瓦時，其中蒸汽占比從2021年上半年的89%下降至2022年上半年的60%，進一步實現了能源銷售種類的多元化。目前，公司已投運規模項目數量達到177個，在建項目40個。2022年，公司維持力爭實現泛能業務收入同比增長50%的目標指引。

氣量規模小幅增長，價差符合預期，2022年目標調整為銷氣量同比增長5%-8%，零售價差目標仍然穩于0.5元/方左右。

2022年上半年，公司天然氣零售業務收入實現303.16億元，同比增長31%；實現分部溢利31.58億元，同比下降6.3%。公司實現天然氣零售氣量130.65億立方米，同比提升5.1%。其中，工商業氣量同比提升4.8%至100.75億方，民生氣量同比提升12.8%至27.69億方。由于1季度冬季門站價及4月的門站價調整幅度均較去年上半年顯著提升，但LNG采購價格較去年漲超過60%、大客戶氣量占比提升等塬因，期內公司實現天然氣平均售價3.49元/方，較去年同期增長0.54元/方，實現天然氣平均采購價格2.95元/方，較去年同期增長0.61元/方，價差穩于0.5元/方。公司調整2022年銷氣量目標同比提升5%-8%，零售價差維持目標指引0.5元/方左右。

工程安裝正在進行，2022年維持目標指引為新開發工商業用戶2000萬方/日，居民用戶240萬戶。

2022年上半年，公司工程安裝業務實現營收27.90億元，同比減少27.1%；實現毛利13.50億元，同比減少34.6%。新開發住宅用戶979千戶，新開發工商業用戶日開口氣量9479千方/日。2021年，公司新增29個泛能及城燃項目，持續擴產運營版圖。2022年公司目標維持在新開發工商業用戶2000萬方/日，居民用戶240萬戶。

增值業務持續發力，2022年向智城智家升級，目標為毛利增長30%。

2022年上半年，公司增值業務實現營收11.65億元，同比增長39.2%；實現分部溢利8.73億元，同比增長33.3%。單戶創值收入同比提升11.6%至77元，毛利率維持在74.9%。目前，增值服務在公司現有客戶群的滲透率僅為9.5%，在年內新開發客戶中的滲透率為29.6%，業務增長潛力可期，公司將持續升級核心產品創值模式，依托數智化技術，提升客戶服務水平。2022年，公司維持增值業務毛利增長30%的目標指引。

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