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前言：由于加拿大油菜籽今年產(chǎn)量恢復(fù)至正常水平，國內(nèi)菜籽進(jìn)口利潤回歸。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2022/23年度新季加籽產(chǎn)量為2000萬噸，較2021/22年度的1260萬噸增加740萬噸。根據(jù)Mysteel調(diào)研預(yù)估，2022年第四季度買船為30萬條，約180萬噸，國內(nèi)菜油菜粕走勢如何，是否將開啟下行通道。

菜籽榨利重新開啟，國內(nèi)買船激增，進(jìn)口菜籽產(chǎn)能預(yù)計恢復(fù)至2018年水平

年份	菜籽壓榨量（萬噸）	同比
2017年	417.81	25.09%
2018年	453.05	8.43%
2019年	258.75	-42.89%
2020年	256.3	-0.95%
2021年	252.6	-1.44%
2022年1-8月	82.6	-48%

根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，國內(nèi)沿海油廠菜籽設(shè)計壓榨產(chǎn)能為4.69萬噸/天，國內(nèi)沿海油廠菜籽實際壓榨產(chǎn)能為3.06萬噸/天。由于2018年中加貿(mào)易關(guān)系緊張以及有害生物事件的影響，2018年-2022年國內(nèi)菜籽實際壓榨量呈現(xiàn)攔腰式下滑，2019年國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨量為258.75萬噸，同比減少42.89%；2020年國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨量為256.3萬噸，同比減少095%；2021年國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨量為252.6萬噸，同比減少1.44%。

目光回到2022年，由于2021年加籽的減產(chǎn)，導(dǎo)致很長一段時間內(nèi)國內(nèi)進(jìn)口菜籽利潤倒掛，國內(nèi)油廠買船不積極，進(jìn)口菜籽量直線下滑，2022年1-7月進(jìn)口菜籽數(shù)量為73.6萬噸，同比2021年1-7月減少49%。根據(jù)Mysteel調(diào)研預(yù)估，2022年1-8月國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨量預(yù)估為82.6萬噸，同比減少48%。

2022/23年度，加籽增產(chǎn)至2000萬噸，加拿大油菜籽出口價格大幅下跌，國內(nèi)榨利重新開啟。同時，中加貿(mào)易關(guān)系有所緩和背景下，國內(nèi)企業(yè)紛紛開啟采買加拿大菜籽的計劃，根據(jù)Mysteel預(yù)估，4季度加拿大油菜籽買船約為30條，數(shù)量約為180萬噸。如此大供應(yīng)背景下，國內(nèi)早已經(jīng)停機(jī)的油廠將計劃重新開啟國內(nèi)菜籽壓榨線，菜籽實際壓榨數(shù)量或回歸到2018年水平。

大供應(yīng)對應(yīng)大需求格局仍未成型，菜油菜粕或以偏空思路對待，但存周期差異

菜油方面，前期加籽的減產(chǎn)疊加宏觀消息反復(fù)背景下，菜油曾屢創(chuàng)新高后高位回落。未來供應(yīng)格局菜油將回歸到，進(jìn)口菜籽壓榨為主。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2018年菜油月均進(jìn)口數(shù)量為10.8萬噸，2018年進(jìn)口菜籽月度產(chǎn)油量為16.23萬噸，進(jìn)口端月度菜油（進(jìn)口菜油量+進(jìn)口菜籽壓榨量）供應(yīng)數(shù)量為27.03萬噸。

國內(nèi)菜油供應(yīng)預(yù)計將回歸到2018年水平背景下，需求仍需要一定時間恢復(fù)，菜油由于前期價格高企，根據(jù)Mysteel預(yù)估，中國2022年1-7月進(jìn)口端菜油（進(jìn)口菜油量+進(jìn)口菜籽壓榨量）表觀月均需求量為13.6萬噸。當(dāng)前國內(nèi)菜油需求端口難以短時間恢復(fù)，大供應(yīng)對應(yīng)小需求或仍維持一段周期后再開啟大供應(yīng)對應(yīng)大需求。

當(dāng)前菜油或仍需要以偏空思路對待，后市需重點關(guān)注相關(guān)油脂走勢、國內(nèi)開工和下游需求情況。

菜粕方面，菜粕與菜油同受到加籽減產(chǎn)和宏觀消息影響，曾沖高回落。菜粕需求也曾跌落谷底，但較菜油不同的是，作為飼料蛋白原料，菜粕由于較早的與豆粕拉開價差，提前恢復(fù)了一部分需求。從四季度角度看，菜粕或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入水產(chǎn)需求淡季，但因與豆粕價差逐步拉開，菜粕在禽料中的性價比或?qū)⒋蜷_。

根據(jù)Mysteel調(diào)研，自8月初期，廣東地區(qū)水產(chǎn)菜粕添加比由12%增為20%；禽料中菜粕添加比由2%~3%增為7%~8%。雖然菜粕最大的需求端口為水產(chǎn)，但在市場不斷炒作供應(yīng)激增及四季度水產(chǎn)淡季背景下，豆菜粕價差擴(kuò)大也同時帶給菜粕一定的需求性價比，未來禽料中若菜粕添加大幅度增量，價差或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。

當(dāng)前菜粕仍為偏空思路對待，后市需關(guān)注豆粕、國內(nèi)開工和下游需求情況。

后市菜油菜粕需關(guān)注點：進(jìn)口菜籽壓榨是否流暢、菜油大需求何時啟動、菜粕在禽料中的使用量、相關(guān)油脂粕類走勢。

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