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前言：由于加拿大油菜籽今年產量恢復至正常水平，國內菜籽進口利潤回歸。根據USDA數據顯示，2022/23年度新季加籽產量為2000萬噸，較2021/22年度的1260萬噸增加740萬噸。根據Mysteel調研預估，2022年第四季度買船為30萬條，約180萬噸，國內菜油菜粕走勢如何，是否將開啟下行通道。

菜籽榨利重新開啟，國內買船激增，進口菜籽產能預計恢復至2018年水平

年份	菜籽壓榨量（萬噸）	同比
2017年	417.81	25.09%
2018年	453.05	8.43%
2019年	258.75	-42.89%
2020年	256.3	-0.95%
2021年	252.6	-1.44%
2022年1-8月	82.6	-48%

根據Mysteel統計，國內沿海油廠菜籽設計壓榨產能為4.69萬噸/天，國內沿海油廠菜籽實際壓榨產能為3.06萬噸/天。由于2018年中加貿易關系緊張以及有害生物事件的影響，2018年-2022年國內菜籽實際壓榨量呈現攔腰式下滑，2019年國內進口菜籽壓榨量為258.75萬噸，同比減少42.89%；2020年國內進口菜籽壓榨量為256.3萬噸，同比減少095%；2021年國內進口菜籽壓榨量為252.6萬噸，同比減少1.44%。

目光回到2022年，由于2021年加籽的減產，導致很長一段時間內國內進口菜籽利潤倒掛，國內油廠買船不積極，進口菜籽量直線下滑，2022年1-7月進口菜籽數量為73.6萬噸，同比2021年1-7月減少49%。根據Mysteel調研預估，2022年1-8月國內進口菜籽壓榨量預估為82.6萬噸，同比減少48%。

2022/23年度，加籽增產至2000萬噸，加拿大油菜籽出口價格大幅下跌，國內榨利重新開啟。同時，中加貿易關系有所緩和背景下，國內企業紛紛開啟采買加拿大菜籽的計劃，根據Mysteel預估，4季度加拿大油菜籽買船約為30條，數量約為180萬噸。如此大供應背景下，國內早已經停機的油廠將計劃重新開啟國內菜籽壓榨線，菜籽實際壓榨數量或回歸到2018年水平。

大供應對應大需求格局仍未成型，菜油菜粕或以偏空思路對待，但存周期差異

菜油方面，前期加籽的減產疊加宏觀消息反復背景下，菜油曾屢創新高后高位回落。未來供應格局菜油將回歸到，進口菜籽壓榨為主。根據Mysteel統計，2018年菜油月均進口數量為10.8萬噸，2018年進口菜籽月度產油量為16.23萬噸，進口端月度菜油（進口菜油量+進口菜籽壓榨量）供應數量為27.03萬噸。

國內菜油供應預計將回歸到2018年水平背景下，需求仍需要一定時間恢復，菜油由于前期價格高企，根據Mysteel預估，中國2022年1-7月進口端菜油（進口菜油量+進口菜籽壓榨量）表觀月均需求量為13.6萬噸。當前國內菜油需求端口難以短時間恢復，大供應對應小需求或仍維持一段周期后再開啟大供應對應大需求。

當前菜油或仍需要以偏空思路對待，后市需重點關注相關油脂走勢、國內開工和下游需求情況。

菜粕方面，菜粕與菜油同受到加籽減產和宏觀消息影響，曾沖高回落。菜粕需求也曾跌落谷底，但較菜油不同的是，作為飼料蛋白原料，菜粕由于較早的與豆粕拉開價差，提前恢復了一部分需求。從四季度角度看，菜粕或將逐步進入水產需求淡季，但因與豆粕價差逐步拉開，菜粕在禽料中的性價比或將打開。

根據Mysteel調研，自8月初期，廣東地區水產菜粕添加比由12%增為20%；禽料中菜粕添加比由2%~3%增為7%~8%。雖然菜粕最大的需求端口為水產，但在市場不斷炒作供應激增及四季度水產淡季背景下，豆菜粕價差擴大也同時帶給菜粕一定的需求性價比，未來禽料中若菜粕添加大幅度增量，價差或出現轉折點。

當前菜粕仍為偏空思路對待，后市需關注豆粕、國內開工和下游需求情況。

后市菜油菜粕需關注點：進口菜籽壓榨是否流暢、菜油大需求何時啟動、菜粕在禽料中的使用量、相關油脂粕類走勢。

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