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焦煤：輕倉(cāng)持多

一城一策”穩(wěn)地產(chǎn)短期對(duì)黑色市場(chǎng)刺激較強(qiáng)，隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)較大幅度拉漲，成交活躍，持倉(cāng)量增。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交轉(zhuǎn)弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)1840元/噸(+30)，期現(xiàn)基差-115.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存215.43萬(wàn)噸(-1.7)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用10.74天(-0.3)。綜合來(lái)看，產(chǎn)地方面，近期產(chǎn)地事故頻繁及國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)地部分煤企出貨好轉(zhuǎn)，價(jià)格小幅探漲50元/噸，其余煤價(jià)暫穩(wěn)運(yùn)行。競(jìng)拍方面，煤礦線上競(jìng)拍成交漲跌互現(xiàn)，昨日部分煤種成交漲幅達(dá)80-100元/噸，其余成交價(jià)格小幅下跌，整體煉焦煤市場(chǎng)偏穩(wěn)為主。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位近兩日口岸短盤運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，對(duì)蒙煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，且口岸蒙五庫(kù)存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，低價(jià)資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤(rùn)修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤(rùn)收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場(chǎng)尚不明朗，焦企多按需采購(gòu)，或進(jìn)一步打壓焦炭?jī)r(jià)格，并繼續(xù)對(duì)焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強(qiáng)，或引發(fā)期貨市場(chǎng)寬幅震蕩。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及成交情況，建議投資者輕倉(cāng)持多。

焦炭：輕倉(cāng)持多

受房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)預(yù)期的影響，隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)較大幅度拉漲，成交良好，持倉(cāng)量增。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情大幅下跌后暫穩(wěn)，成交轉(zhuǎn)弱。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差129元/噸；焦炭總庫(kù)存1012.35萬(wàn)噸(+13)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.55%(2.09)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.56%(0.7)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)首輪價(jià)格下調(diào)100/110元/噸后行情暫穩(wěn)，尚無(wú)進(jìn)一步價(jià)格調(diào)整動(dòng)向。供應(yīng)方面，落實(shí)一輪降價(jià)后焦企盈利能力稍有回落。同時(shí)，近期原料煤有反彈跡象，尤其是配焦價(jià)格在動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下有所上漲，焦企利潤(rùn)被壓縮。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進(jìn)廠節(jié)奏，且廠內(nèi)庫(kù)存被動(dòng)增加。考慮市場(chǎng)仍有下行預(yù)期，投機(jī)需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷售，市場(chǎng)供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無(wú)論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對(duì)成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤(rùn)擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將震蕩偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材成交情況及原料成本的變化，建議投資者輕倉(cāng)持多。

關(guān)鍵詞： 上海中期期貨