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每經評論員 趙李南

9月16日，天齊鋰業(002466)（SZ002466，股價104.02元，總市值1707億元）回復深交所《關注函》，對此前披露的《2022年度員工持股計劃（草案）》中涉及的業績考核指標、員工持股計劃以0元/股受讓回購股份等問題進行了回復。

天齊鋰業股票激勵以0對價授予員工，受到了監管、投資者和市場的廣泛關注。筆者認為，從實質上看，股份支付系工資形式的一種，由董事會、股東大會審議通過后即可執行，即便是以0對價授予員工也無可厚非，關鍵要看是否做到利益平衡，是否能讓公司獲得真正發展。

大體上，股權激勵的合理性可以從三個角度考慮，第一是所需攤銷的總授予成本，第二是考核目標的合理性，第三是股東應當了解，股權激勵會使得管理層現金分紅的意愿下降，取而代之的是回購股份。

首先，是攤銷成本角度。從股份支付的兩種方式看，一種是股票，一種是期權。在授予時，會計上僅僅能夠大體預測授予價值，股票和期權的價值在授予期內會產生波動，也即企業所承擔的攤銷費用也會隨之波動。通常情況下，上市公司都會在員工持股計劃草案中對所需要攤銷的費用進行測算，這是股東需要關注的。如果所需攤銷費用過大，損耗了過多的凈利潤，降低了股東的回報，是顯然不合理的。

其次，是考核目標的合理性。筆者認為，企業股權激勵目標經常忽視的情況主要體現在了兩個方面。第一個方面是，不少企業在制定考核目標時僅僅考慮企業自身增長，卻未考慮行業平均增長水平。通常來講，企業管理層需要完成高于行業平均增長水平的業績增長，才能夠體現其管理能力。

第二個方面是，不少企業在制定考核目標時僅僅考慮了利潤增長，卻未考慮到資本支出和股權稀釋。通過定增、借款等方式投資新項目，由于資產折舊攤銷的滯后性，可導致利潤在短期內成倍增長。這種操作在資本市場上屢見不鮮，然而如果從凈資產回報率的角度衡量，這種操作卻鮮有能夠提高凈資產回報率的，甚至有些還會拉低凈資產回報率。因此，股東應當考慮這方面的因素，以免僅僅獲得短期的“賬面增長”。

最后，股權激勵會導致管理層對分紅的意愿降低，如果企業的業績增長基本停滯，選擇分紅更利于股東，股東可以將其所得的分紅投向資本回報率更高的企業。但由于股票價格越高，管理層所獲得的股權激勵回報越大，管理層會優先考慮回購股份，這也是股東需要考慮的。

因此，股東沒必要糾結股份是不是0元授予。股東在對員工持股計劃投票時，可以從上述幾個角度進行綜合考慮。如果綜合考慮下來，股東認為管理層所推出的員工持股計劃不合理，完全可以投反對票，或者通過用腳投票的方式，賣出上市公司的股票。

關鍵詞： 員工持股計劃 股權激勵