西南證券股份有限公司杜向陽近期對京新藥業(yè)(002020)進行研究并發(fā)布了研究報告《成品藥迎來快速增長，失眠新藥大有可為》，本報告對京新藥業(yè)給出買入評級，認為其目標價位為13.44元，當前股價為9.57元，預(yù)期上漲幅度為40.44%。

京新藥業(yè)(002020)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

推薦邏輯：仿制藥集采影響見底，光腳品種市占率迅速提升；深耕院內(nèi)的同時重點布局院外線下和線上市場，院外2022年起有望迎來快速增長，形成新的收入和利潤增長點；創(chuàng)新管線初見成效，首款1類新藥于2022年4月申報上市，有望改變失眠市場格局，貢獻未來業(yè)績增量；12.95倍PE處于歷史低位，且遠低于行業(yè)平均水平。

仿制藥集采影響見底，光腳品種市占率迅速提升，院外收入迎來快速增長。公司3個精神神經(jīng)產(chǎn)品中標集采后市場份額迅速提升，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司左乙拉西坦片、普拉克索片及緩釋片、鹽酸舍曲林片在重點省市公立醫(yī)院終端市場排名均為國產(chǎn)第一。公司深耕院內(nèi)的同時重點布局院外市場，營銷人員已近900人，近三年持續(xù)保持20%以上的增長，其中互聯(lián)網(wǎng)電商渠道2021年銷售收入超5000萬元，同比增長378%，已成新的收入和盈利增長點。2022年擬建設(shè)千人以上的營銷團隊，預(yù)計院外收入實現(xiàn)翻倍增長。

引進+自研構(gòu)建創(chuàng)新管線，首款1類新藥申報上市。公司在研新藥品種已達10個，其中6個為精神神經(jīng)類，3個為心腦血管類，1個為消化系統(tǒng)用藥。核心品種EVT201膠囊用于失眠障礙治療，是對傳統(tǒng)失眠治療藥物的重要改進，提高了服用者白天的精神狀態(tài)，Ⅲ期臨床主要研究終點結(jié)果達到方案預(yù)設(shè)的優(yōu)效標準，可以顯著延長失眠患者的總睡眠時間。目前，EVT201的NDA已獲NMPA受理，預(yù)計于2023H1獲批上市。

器械子公司和成品藥CMO業(yè)務(wù)維持快速增長。器械子公司深圳巨烽2019年以來收入規(guī)模保持20%左右的快速增長，在國內(nèi)醫(yī)療影像顯示終端的市場占有率超過50%，醫(yī)院用戶超過8000家，產(chǎn)品出口100多個國家和地區(qū)。2021年成品藥CMO收入增速約40%，業(yè)務(wù)體量達2億元，躋身國內(nèi)成品藥CMO第一梯隊，預(yù)計2024年大明市基地投產(chǎn)后，固體制劑產(chǎn)能可達180億。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為6.9億元、8.3億元、10億元，CAGR為17.6%。公司仿制藥集采影響見底，院外收入預(yù)期迎來快速增長，創(chuàng)新管線有望驅(qū)動未來增長，給予公司2023年14倍估值，對應(yīng)目標價13.44元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：創(chuàng)新研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，銷售不及預(yù)期風(fēng)險，藥品降價風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券(600369)杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達84.47%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.67。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為13.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，京新藥業(yè)（002020）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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