9月20日，易方達黃金主題證券投資基金(LOF)A類人民幣份額(場內簡稱：黃金主題LOF;基金代碼：161116)發布風險提示公告稱，因近期該基金二級市場交易價格波動較大，請投資者密切關注基金份額凈值。

公告同時稱，“2022年9月15日，本基金基金份額凈值為0.661元，截至2022年9月19日，本基金在二級市場的收盤價為0.773元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失”。

二級市場持續高溢價

這并不是黃金主題LOF的第一次風險提示。據經濟觀察網記者的不完全統計，黃金主題LOF今年內的第一份風險提示公告發布于7月13日，并于此拉開了其連續發布風險提示公告的大幕。截至9月20日，兩個多月時間，黃金主題LOF已經連續發布了12份風險提示公告，而原因均指向該基金二級市場價格溢價率偏高。

但連續12次的風險提示，卻似乎對黃金主題LOF的二級市場價格沒多大影響。通聯數據Datayes!的統計顯示，該基金7月13日的二級市場價格和份額凈值分別為0.797元、0.696元，溢價率為14.51%;而9月16日(當前最新披露的凈值日)的二級市場價格和份額凈值分別為0.776元、0.666元，溢價率為16.67%。

換言之，經過12次風險提示后，黃金主題LOF的溢價率不降反升。而期間的8月2日，其溢價率更是一度達到22.91%的高度。為何長達兩個多月的高溢價，卻吸引不來套利資金進場套利，從而燙平二級市場和份額凈值的差價呢?

“并不是我們不想進場套利，而是它暫停申購了”，長期活躍于集思錄、專注于股債基套利的職業投資者黃洋在接受記者采訪時說。他指出，市場可能認為是黃金價格的波動引發黃金主題LOF的高溢價率，“但其實不是，最主要的原因是其在3月7日起就暫停申購至今，而正是從那個時候起，它的高溢價就居高不下。否則，如此誘人的套利空間，早就被資金燙平，不可能長達數月存在的”。

據黃洋介紹，黃金主題LOF是屬于T+0的商品LOF基金，“也就是可以在二級市場T+0交易買賣、T+1贖回，也可以通過申購后T+3在二級市場賣出套利，因此基本上不會出現超過5%的價差;但現在由于長期停止申購導致套利途徑堵塞，它就等同于兼具封閉基金和T+0兩種屬性，且規模又小，極易被游資炒作，出現高溢價率也就不足為怪了”。

為何長時間暫停申購

那么，黃金主題LOF為何長時間處于暫停申購狀態呢?是基金產品出現了問題準備清盤，還是別的什么原因?對此，易方達基金的相關工作人員對記者表示，并不存在退市等情形，“最主要是出于外匯額度限制及保護投資者利益等原因，才于3月7日暫停了其申購以及定期定額投資的。至于什么時候能夠重新放開申購，這個還不確定”。

她進一步向記者介紹稱，其實近期該公司旗下暫停申購的基金產品也比較多，屬正常現象，并非僅僅只有黃金主題LOF暫停申購，“比如QDII基金類型，除了黃金主題LOF外，還有原油A類人民幣(161129)以及標普生物科技人民幣(012866)等也是處于暫停申購狀態”。

通聯數據Datayes!的統計顯示，截至6月30日，黃金主題LOF的資產規模僅1.33億元，是典型的袖珍基金。該基金的操作策略是通過對國際黃金價格中長期趨勢的判斷，在不同資產類別中(主要包括黃金ETF、黃金采掘公司股票、黃金股票基金)進行資產配置。

該只基金的基金經理為周宇，在管產品總數為8只，在管產品規模僅2.79億元。在黃金主題LOF的中報中，周宇表達了對下半年黃金資產走勢的樂觀態度，“歷史上看，在美聯儲貨幣政策由鷹轉鴿之時，往往是黃金資產觸底回升之際”。

他指出，從長期的角度來看，由于缺乏足夠的資本開支，包括黃金在內的諸多大宗商品未來數年的供給均難有大幅增長，而在能源轉型、供應鏈重塑和地緣政治動蕩的大背景下，供應端的通脹壓力恐將成為常態。而這些因素并非貨幣政策能夠輕易解決，因為貨幣政策的機制，是通過抑制需求使價格回落。

若供給不穩定成為主要原因，就意味著央行們需要使需求更大幅度的惡化方可匹配供給的收縮，而這將帶來深度的衰退。然而，基于當今諸多經濟體普遍的高債務、貧富分化和政治不穩定的局面，很難相信深度的衰退不會引發更大的問題。

“因此無論是更高的中長期通脹預期，或是央行們緊縮周期趨于轉向，還是經濟衰退和地緣政治引發更多的避險需求，都有利于黃金類資產的長期表現”，周宇說。

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