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事件 公司發布2022 年三季度業績公告：2022 年上半年實現營業總收入199億元，同比下降18.7%；歸母凈利潤21 億元，同比增長55.2%；基本每股收益0.66 元，同比增長53.5%。 銷售表現領先行業，行業排名持續提升 a）銷售表現良好，行業排名穩步提升。2022 年1-9 月公司實現全口徑銷售金額1051 億元，位列克而瑞行業銷售排名第12 位，較2021 年同期提升了9 位。b）銷售額同比雖降，但表現仍優于行業。1-9 月全國住宅銷售額同比下降28.6%，雖然受累于行業銷售疲軟，公司銷售額同比下降18.4%，但表現仍然優于行業平均水平。 持續增加優質土儲，鞏固杭州領先地位 a）持續補充長三角優質土儲，深化城市深耕。2022Q3 公司新增土地面積162 萬平米，總拿地金額361 億元，位居長三角企業拿地金額榜首。 新增項目27 個，其中杭州26 個，寧波1 個，占據杭州市拿地金額榜首，持續保持杭州區域龍頭地位；b）新增土儲貨值權益比例有所下降。報告期內公司新增土儲貨值權益比例54.7%（去年同期該比例為80.1%）。 利潤大幅增長，預收賬款持續上漲 a）盈利大幅增長，毛利率仍處低位。報告期內公司實現歸母凈利潤21億元（YoY+55.2%），利潤大幅增長。但受項目結轉結構影響，毛利率同比下降6.3pct 至16.6%；b）預收款持續增長，保障業績穩步提升。 2022Q3 公司預收賬款1312 億元，較年初增長40.2%，為未來業績提升提供堅實基礎。 財務狀況持續穩健，維持“綠檔”水平 a）“三道紅線”保持“綠檔”行列，資產負債結構穩定、健康。截至2022年6 月30 日，公司剔除預收賬款后資產負債率65.5%，現金短債比1.1倍，凈負債率85.8%，符合“綠檔”要求。b）現金流情況超預期改善，2022H3 公司經營活動產生的現金流量凈額達30 億元，同比上升504%。 投資建議 濱江集團經營穩健，“三道紅線”常年維持在“綠檔”水平。雖受累于行業下行，公司銷售同比下滑，但表現仍由于行業平均水平，行業銷售排名持續提升。投資方面，公司深耕杭州積極拓展，進一步夯實其在杭州的龍頭地位。我們認為公司有望率先受益于政策寬松帶來的修復，增長確定性強。預計公司2022~2024 年EPS 為1.18、1.38、1.53 元/股，對應當前股價PE 分別為8.04、6.83、6.16 倍，維持“買入”評級。 風險提示 長 三角景氣度超預期下行，銷售回款不達預期，調控政策放松不及預期，融資成本上行，新增項目權益比降低等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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