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業(yè)績(jī)回顧　　1-3Q22 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期　　公司公布1-3Q 業(yè)績(jī)：收入42 億元，同比+44.6%；歸母凈利潤(rùn)4.7 億元，同比+42.4%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.7 億元，同比+54.9%，整體解決方案、工業(yè)軟件競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)告。　　在手訂單順利交付，3Q 業(yè)績(jī)高速兌現(xiàn)。3Q 公司實(shí)現(xiàn)收入15.6 億元，同比+43.2%；歸母凈利潤(rùn)1.6 億元，同比+32.3%；扣非凈利潤(rùn)1.3 億元，同比+61.0%。去年化工、石化行業(yè)景氣度高企帶動(dòng)中控在手訂單快速增長(zhǎng)，今年業(yè)績(jī)高速兌現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，1-3Q22 工業(yè)軟件收入同比翻倍增長(zhǎng)，控制系統(tǒng)解決方案收入30%以上同比增長(zhǎng)，儀器儀表業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。　　控費(fèi)能力大幅提高，凈利率基本平穩(wěn)。3Q22 公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比-2.89/-1.07/-1.11/-0.11ppt 至10.7%/6.0%/10.9%/0.06%，費(fèi)用管控能力大幅提高。3Q22 毛利率同比-4.2ppt 至34.1%，主要系S2B 平臺(tái)業(yè)務(wù)收入占比略有提高（1H22 公司S2B 平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利率為9.6%）。綜合影響下，3Q22 凈利率同比略降0.9ppt 至10.3%。我們認(rèn)為隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，綜合毛利率小幅下行較為合理，控費(fèi)能力更能體現(xiàn)公司管理水平。　　加大囤貨，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流短期波動(dòng)。3Q22 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.7 億元，去年同期2.1 億元，主要系公司為應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，大幅增加庫(kù)存?zhèn)湄洠蚬?yīng)商支付貨款大幅增加所致，我們認(rèn)為隨著第四季度現(xiàn)金回收高峰期的到來(lái)，年度現(xiàn)金流或顯著回暖。　　發(fā)展趨勢(shì)　　內(nèi)生外延齊發(fā)力，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。1）內(nèi)生：今年8 月公司發(fā)布新一代全流程i-OMC 產(chǎn)品，已在化工、醫(yī)藥等下游初步落地，公司預(yù)計(jì)于11 月發(fā)布仿真模擬軟件，進(jìn)一步豐富工業(yè)軟件圖譜。2）外延：10 月20 日公司完成收購(gòu)Wood 中國(guó)20%股權(quán)，國(guó)際工程咨詢公司W(wǎng)ood 由上海眾一石化持股，專注于石化等行業(yè)工程咨詢解決方案，我們預(yù)計(jì)此次股權(quán)收購(gòu)有助于雙方在工程資訊、EPC 總承包、智能工廠規(guī)劃方面深入合作。　　盈利預(yù)測(cè)與估值　　我們維持公司2022/2023 年盈利預(yù)測(cè)7.9/10.6 億元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年P(guān)/E 分別60/45x。考慮到自動(dòng)化板塊估值回暖，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)13.5%至109 元，對(duì)應(yīng)2023 年目標(biāo)估值51x，據(jù)當(dāng)前股價(jià)上漲空間14.1%，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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