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業績回顧　　2022 年三季度業績符合我們預期　　公司公布2022 年三季度業績：單三季度，收入27.70 億元，同比+ 138.25%；凈利潤9.81 億元，同比+269.40%；扣非凈利潤9.84 億元，同比+ 304.25%。　　前三季度，收入78.12 億元，同比+ 167.25%；凈利潤27.21 億元，同比+291.58%；扣非凈利潤26.83 億元，同比+350.16%；符合我們預期。　　發展趨勢　　小分子及新興業務均實現較快增長。2022 年前三季度，分板塊看，小分子CDMO 收入71.36 億，同比增長168%，增速較快我們認為主要因大訂單催化；新興業務收入6.71 億元，同比增長154%。截止半年報披露，公司在手訂單金額為14.7 億美元，其中小分子CDMO 在手訂單12.45 億美元，業績成長確定性較強。公司21 年11 月至22 年2 月陸續發布公告，合計獲得大訂單超90 億元，1H2022 已交付30.3 億元。　　產能有序推進，CDMO 領域多點布局。2022 年前三季度資本開支16.21 億元。　　截至2022 年6 月底，傳統批次反應釜體積約為5,300 立方米，連續性反應車間面積同比增加超過70%，連續化設備數量同比增長近75%，連續化反應產能同比增長接近400%。泰興項目1于9 月開工，主營業務為小分子CDMO 化學原料及原料藥的研發與生產，未來將拓展小分子CDMO 藥物制劑、藥物研發、新技術推廣應用等項目建設。奉賢項目2于9 月開工，將為國內外客戶提供包括新型抗體藥物、抗體偶聯藥物（ADC）等在內的生物藥CDMO 的研發與生產服務，主要為臨床中后期及商業化生物大分子項目提供產能保障。　　管線持續擴大，國內業務取得積極進展。2022 年上半年，公司共計完成商業化階段項目 34 個，臨床期III 期48 個，臨床前及臨床早期172 個，加大早期管線開發力度，項目儲備豐富。同時，加大新技術應用，在超過40%的臨床II 期或以后的臨床階段項目及商業化階段項目中應用了連續性反應技術、生物酶技術等新興技術。公司國內市場進入收獲期，2022 年前三季度收入10.9 億元，同比增長160.7%。截至2022 年6 月末，國內NDA 階段在手訂單超過35 個。　　盈利預測與估值　　維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2022/2023 年21.7倍/19.4 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但由于醫藥板塊估值系統性調整，我們下調目標價5.4%至198.69 元對應28.8 倍2022 年市盈率和25.9 倍2023 年市盈率，較當前股價有33.0%的上行空間。　　風險　　訂單波動；外匯風險；投資收益與公允價值變動損失風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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