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公司于10 月25 日發布2022 年三季報，1-3Q 實現營收41.1 億元，同減21.6%；歸母凈利1.0 億元，同減92.0%，EPS0.09 元/股。考慮到九月份以來華南水泥價格漲幅顯著，需求已現改善，維持公司買入評級。　　支撐評級的要點　　Q3 業績承壓：1-3Q 實現營收41.1 億元，同減21.6%；歸母凈利1.0 億元，同減92.0%，EPS0.09 元/股。Q3 實現營收15.2 億元，同減5.5%，歸母凈利-0.7 億元，同減117.6%，扣非歸母凈利0.02 億元，同減99.4%。　　公司證券投資浮虧拖累了整體業績。　　量升價跌，噸毛利尋底，盈利能力下降：1-3Q 公司水泥銷量1,212.7 萬噸，同減16.9%，Q3 銷量483.9 萬噸，同增7.7%。我們測算Q3 水泥噸單價274.8 元，同減18.4%，下跌61.9 元，環降14.7%，下跌47.2 元；噸成本253.2 元，同增12.1%，上漲27.2 元，環降4.9%，下跌13.1 元；噸毛利21.6 元，同減80.5%，下降89.1 元，環降61.3%，下降34.1 元。Q3 毛利率8.9%，同減24.0pct，凈利率為-4.6%，同減29.3pct。煤炭成本壓力下公司噸毛利尋底。　　水泥景氣回升，區域價格上漲，需求已現改善。進入九月以來，天氣轉好，施工條件改善，傳統施工旺季到來，水泥景氣度回升。華南區域受疫情影響有限，區域需求改善較好，水泥價格持續上漲，公司作為區域龍頭，在需求回升，區域景氣度修復之下，業績有望修復。　　估值　　噸毛利尋底影響公司業績，對應下調盈利預測，預計2022-2024 年公司收入為60.3、76.3、86.8 億元；歸母凈利分別為4.3、10.9、13.2 億元；EPS 分別為0.36、0.92、1.11 元。考慮區域需求已現改善，維持公司買入評級。　　評級面臨的主要風險　　煤價持續上升，基建投資增速不及預期，地產開工持續低迷，異常氣候影響施工。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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