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投資要點　　事件：公司公告2022 年1-9 月份實現營收557.8 億元，同比+12.19%，歸母凈利潤199.9 億元，同比+15.36%。　　業績超預期，預收款環比增加。22Q3 公司實現營收145.57 億元，同比+12.24%，歸母凈利潤48.9 億元，同比+18.5%，利潤表現亮眼。22Q3 銷售收現175.9 億元，同比+11%，保持穩定；22Q3 經營性現金流凈額88.98億元，同比+33%。截止Q33 末合同負債30 億元，同比減少17 億元，環比Q2 增加11 億元。　　毛利率同比下降，費控提升凈利率。22Q3 毛利率73.29%，同比-2.83pct，環比基本保持持平，產品結構目前仍然以普五放量為主；Q3 銷售費用率11.45%，同比-2.8pct, 主要系公司主動開源節流及疫情影響促銷費用的投放，稅金率14.13%，同比-1.09pct，銷售凈利率35.1%，同比+1.7pct，保持提升。　　真實動銷優秀，價格保持穩定。根據渠道反饋，五糧液綜合回款進度>95%，當前普五批價在960-970 元左右，渠道庫存在1-1.5 個月左右，環比基本穩定，2022 年1-6 月份五糧液量同比+15%，價同比+2%，我們預計22Q3 五糧液繼續保持量價齊升態勢，渠道反饋動銷整體表現良好。根據微酒，中秋、國慶期間，公司在十多個市場動銷同比增長，其中福建、遼寧等市場同比增幅居前。在疫情反復壓力下，公司市場表現良好，進一步佐證經營質量向好趨勢。　　盈利預測與投資評級： 我們維持2022-2024 年歸母凈利潤272.03/324.21/375.7 億元，同比+16%/19%/16%，當前市值對應 PE 為20/16/14 X，維持“買入”評級。　　風險提示：宏觀環境不及預期，產品提價不及預期，疫情反復。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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