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投資要點　　業績保持穩定增長趨勢。2022 年前三季度，公司實現營業收入22.77億元，同比+10.91%；歸母凈利潤4.05 億元，同比+24.06%；扣非歸母凈利潤3.68 億元，同比+18.21%。實現經營活動現金流凈流量4.79億元，同比-23.89%。單Q3 季度，公司實現營收7.74 億元（同比+11.01%，環比-5.72%），歸母凈利潤1.35 億元（同比+25.93%，環比-3.57%），扣非歸母凈利潤1.29 億元（同比+24.00%，環比-3.73%）。　　公司逐漸適應疫情常態化的經營活動，各個板塊實現穩定增長。　　產品豐富貼膏系列產品高質量發展。公司產品覆蓋多個科室，產品豐富優勢突出。獨家產品通絡祛痛膏為雙跨品種（醫院端+OTC 端），入選基藥目錄、醫保目錄，多次被評為“最受歡迎風濕骨科用藥”“骨傷科類中成藥十強品牌”。推動“兩只老虎”牌膏藥系列產品高質量發展，是公司當前優化市場策略和實施品牌OTC 發展戰略的重點工作。　　“兩只老虎”貼膏藥袋裝系列極具性價比，深受中老年消費者的認可，而精品系列貼膏采用四向彈力布和防粘層“S”切口，進一步增強了藥效的滲透和吸收，能夠滿足運動等場景和升級消費需求。　　財務數據總體表現穩健。2022 年前三季度，公司銷售、管理、財務費用率分別為47.94%、5.49%、-0.74%，同比分別-0.42pct、-0.72pct、-0.25pct；研發費用率為2.99%（-0.03pct）；公司銷售毛利率、凈利率分別為73.24%（-2.15pct）、17.80%（+1.85pct）。　　【投資建議】　　公司及子公司擁有豐富產品，主要覆蓋骨科、兒科、麻醉科、皮膚科、心腦血管等科室。公司圍繞“保存量、擴增量、提質量”的高質量發展要求，通過“兩只老虎”系列貼膏產品推動公司品牌價值和市場份額的進一步提升。業績增長基本符合我們的預期。我們維持公司2022/2023/2024年營業收入分別為人民幣31.11/35.31/39.69 億元，略微提升了銷售費用率，略微下調歸母凈利潤分別至4.70/5.53/6.40 億元，EPS 分別為0.83/0.97/1.13 元。維持“買入”評級。　　【風險提示】　　醫藥行業政策變化風險；　　毛利率下滑或波動風險；　　原材料成本大幅提升風險；　　產品安全質量風險；【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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