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收入增長環比提速，盈利能力小幅承壓　　22Q1-3 收入/歸母/扣非凈利66.4/11.7/10.6 億，同比+19.5%/+17.0%/+10.2%；22Q3 收入/歸母/扣非凈利23.5/4.1/3.5 億，同比+25.3%/+28.3%/+14.4%，業績貼近預告上限（公司預計Q3 扣非凈利同比+9.7%~+16.6%）。　　受益于夏季炎熱天氣對飲料動銷的提振，Q3 收入加速增長，成本壓力下Q3毛利率/扣非凈利率分別同比-6.1/-1.4pct。此外，據公司10 月業績情況公告，10 月動銷同比實現大幅增長，PET、白砂糖等大宗原料成本環比呈下行趨勢。我們看好東鵬在加速全國化渠道擴張的同時提升渠道質量，同時成本壓力的趨緩亦有望釋放利潤彈性。我們預計22-24 年EPS 3.51/4.60/5.69 元，參考可比23 年均PE 34x（Wind 一致預期），東鵬22-24 年凈利CAGR（24%）快于可比（10%），給予23 年40x PE，目標價184.00 元，“買入”。　　東鵬特飲加速增長，全國化拓張勢能強勁　　22Q3 東鵬特飲/其他飲料營收22.7/0.8 億，同比+29.4%/-37.4%，受益于夏季炎熱天氣提振，東鵬特飲Q3 收入增速環比+9.2pct，實現加速增長，能量+產品線打造有序推進。分區域看，22Q3 廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/直營收入10.2/2.7/2.6/2.2/1.7/1.4/0.4/2.2 億，同比+13.8%/+17.5%/+45.8%/+29.8%/+58.3%/+103.9%/+35.4%/+15.8%，廣東市場渠道精耕持續推進，實現穩健增長；省外市場方面，華東市場仍然保持良性增長態勢，華中、西南及華北市場增速亮眼；線上業務保持較快增長，全國化擴張勢能強勁。截至22Q3 末，經銷商總數達2600 個，較22H1 末凈增10 個。　　原料成本壓力下22Q3 毛利率/扣非凈利率同比-6.1/-1.4pct22Q1-3 毛利率同比-6.7pct 至41.7%（Q3 同比-6.1pct），原料采購成本壓力仍存。22Q1-3 公司銷售費用率同比-5.2pct 至16.3%（Q3 同比-5.0pct），今年以來費用投放更加精準高效，精細化費用管控下銷售費用率同比下滑。　　22Q1-3 公司管理費用率3.0%，同比-0.5pct（Q3 同比-0.4pct）。22Q1-3 扣非凈利率同比-1.3pct 至16.0%，22Q3 扣非凈利率同比-1.4pct 至14.9%，原料成本壓力下扣非凈利率階段性承壓。此外22Q3 非經常損益同比凈增4667 萬，主要系銀行理財及政府補助收入增多，最終22Q3 歸母凈利率同比+0.4pct 至17.5%。　　大鵬展翅，志圖高遠，維持“買入”評級　　我們看好東鵬站在歷史性機遇風口，憑借自身競爭實力不斷乘勢而上。我們維持盈利預測，預計22-24 年EPS 3.51/4.60/5.69 元，給予23 年40x PE，目標價184.00 元（前次182.52 元），維持“買入”評級。　　風險提示：行業競爭加劇；市場拓張/新品推廣不及預期；食品安全問題。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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