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事件　　國泰君安公布2022 前三季度業(yè)績，營業(yè)收入同比下滑16%，歸母凈利潤同比減少28%　　2022 前三季度公司營收同比-16%至267.15 億元，營業(yè)利潤同比減少29%至106.4 億元，凈利潤同比減少29%至84.72 億元，歸母凈利潤同比減少28%至84.28 億元，ROE5.8%，相較去年同期減少2.82 個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看2022Q3 公司營收同比-28%，營業(yè)利潤同比-46%，凈利潤同比-44%，歸母凈利潤同比-43%?！　『喸u　　輕資本業(yè)務(wù)：市場行情低迷，經(jīng)紀(jì)/資管業(yè)務(wù)承壓，但投行表現(xiàn)亮眼。受市場動(dòng)蕩影響，前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比減少18%至58.5 億元，代理買賣證券款同比減少10%至966.43 億元；公司資管業(yè)務(wù)收入下滑同樣較為明顯，前三季度同比減少34%至9.36 億元，主要系業(yè)績報(bào)酬下滑所致。聚焦單季度來看2022Q3公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)收入分別同比-32%、-12%。　　前三季度公司投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為亮眼，其業(yè)務(wù)收入同比+29%至30.73 億元，單季度收入同比+43%至9.99 億元。投行業(yè)務(wù)收入增加主要受IPO 承銷規(guī)模增加所影響，根據(jù)wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以合并母子公司及包含自主自辦發(fā)行口徑計(jì)算來看，前三季度公司首發(fā)主承銷、再融資主承銷及債券主承銷規(guī)模分別同比+41%、-45%、-1%至266 億元、317 億元、6195 億元?！　≈刭Y本業(yè)務(wù)：自營投資拖累業(yè)績，減值風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解。前三季度自營投資業(yè)務(wù)較大幅度拖累公司業(yè)績表現(xiàn)，以“投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益-聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”計(jì)，公司前三季度投資業(yè)務(wù)收入同比-53%至43.56 億元，其中投資凈收益同比-52%至31.13 億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少38%至19.37億元，單季度來看2022Q3 公司投資業(yè)務(wù)收入同比-70%至7.75 億元，拖累公司業(yè)績表現(xiàn)?！　⌒庞脴I(yè)務(wù)方面，前三季度公司利息凈收入同比-17%至36.51 億元，融出資金同比-17%至900 億元，買入返售金融資產(chǎn)同比+16%至618.6 億元。公司減值風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解，產(chǎn)生減值準(zhǔn)備沖回，前三季度信用減值損失-2.02 億元?！　∮A(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024 營收分別為386.5 億元、465.7 億元、535.6 億元，同比分別-9.7%、+20.5%、+15.0%；歸母凈利潤分別為125.9 億元、174.5 億元、186.7 億元，同比分別-16.1%、+38.6%、+7.0%；以2022/10/28 日收盤價(jià)計(jì)公司2022-2023 年P(guān)B 分別為0.75 倍、0.69 倍，PE 估值分別為9.48 倍、6.84 倍，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　資本市場大幅波動(dòng)：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、資管業(yè)務(wù)業(yè)績報(bào)酬收入及自營投資收入較大程度受到資本市場影響，市場大幅動(dòng)蕩下市場交易量可能不及預(yù)期，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入可能受到較大影響，同時(shí)金融產(chǎn)品代銷、資管業(yè)務(wù)業(yè)績報(bào)酬及自營投資等業(yè)務(wù)收入也可能出現(xiàn)大幅下滑?！　∽灾聘母镞M(jìn)度不及預(yù)期：注冊制改革進(jìn)度不及預(yù)期將不利于公司IPO 承銷規(guī)模的增加，進(jìn)而影響公司投行業(yè)務(wù)收入。　　貨幣政策收緊：貨幣政策收緊下市場流動(dòng)性將受到?jīng)_擊，不利于公司經(jīng)紀(jì)、做市等業(yè)務(wù)的開展，對公司業(yè)績增長將產(chǎn)生負(fù)面影響?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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