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事件描述　　公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入119.1 億元（同比+12.2%），歸屬凈利潤(rùn)30.1 億元（同比-11.2%），歸屬扣非凈利潤(rùn)29.3 億元（同比-9.3%）。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入36.9 億元（同比+12.9%，環(huán)比-5.4%），歸屬凈利潤(rùn)8.0 億元（同比-17.4%，環(huán)比-21.1%），歸屬扣非凈利潤(rùn)8.3 億元（同比-10.3%，環(huán)比-12.4%）。　　事件評(píng)論　　終端消費(fèi)不佳，營(yíng)養(yǎng)品價(jià)格承壓。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2022Q3，維生素A（50 萬IU/g）、維生素E（50%）、生物素和蛋氨酸季度平均價(jià)格分別為117.3、82.5、50.1 和21.6 元/千克，分別同比變化-58.6%、4.7%、-17.1%和17.7%，分別環(huán)比變化-38.3%、-6.2%、-14.9%和-2.8%。2022Q3，受巴斯夫維生素 A 新產(chǎn)能放量、終端飼料端需求疲軟影響，維生素A 價(jià)格連續(xù)下滑。在維生素A 景氣不佳的情況下，公司配套上游中間體檸檬醛，相較其余盈利不佳的企業(yè)，公司具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。維生素E、蛋氨酸同受下游需求不佳影響，但相較維生素A，維生素E、蛋氨酸市場(chǎng)格局持穩(wěn)，價(jià)格小幅度波動(dòng)。展望四季度，歐洲天然氣供應(yīng)問題依舊非常嚴(yán)峻，而天然氣庫(kù)存目前在高位，但即將到來的冬季有望快速消耗天然氣庫(kù)存，高能源成本有望使得維生素、蛋氨酸價(jià)格修復(fù)。步入四季度，維生素行業(yè)迎來傳統(tǒng)旺季，豬價(jià)逐步修復(fù)將驅(qū)動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，飼料消費(fèi)進(jìn)入旺季后，公司營(yíng)養(yǎng)品價(jià)格有望迎來修復(fù)。　　毛利率下滑，期間費(fèi)用率減少。受產(chǎn)品價(jià)格下滑影響，公司2022Q3 毛利率為33.6%，較2021Q3 同比下降10.0pct，環(huán)比下降4.2pct。公司2022Q3 期間費(fèi)用率為8.8%，同比減少1.9pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別為0.9%、3.6%、0.0%和4.3%，分別同比變化-0.2、+0.4、-1.3 和-0.8 pct。　　在建工廠大幅擴(kuò)張，多板塊齊頭并進(jìn)，打開未來成長(zhǎng)空間。2022Q3 末，公司在建工程達(dá)34.6 億元，較2021 年末增加15.8%，在建工程大幅擴(kuò)張，有望驅(qū)動(dòng)公司未來發(fā)展。營(yíng)養(yǎng)品板塊，公司現(xiàn)有15 萬噸/年蛋氨酸產(chǎn)能，新的15 萬噸/年蛋氨酸項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023 年6 月投產(chǎn)，同時(shí)公司計(jì)劃與中石化合作投資約30 億在寧波鎮(zhèn)海建設(shè)公司蛋氨酸第二生產(chǎn)基地；新投產(chǎn)項(xiàng)目5000 噸/年維生素B6、3000 噸/年B12 正常生產(chǎn)、銷售；30000 噸/年牛磺酸項(xiàng)目按進(jìn)度建設(shè)，新產(chǎn)品有望逐步放量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。香精香料板塊，公司年產(chǎn)5,000 噸薄荷醇項(xiàng)目2022 年9 月已經(jīng)開始試車；公司將在芳樟醇、檸檬醛、葉醇等系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，持續(xù)豐富產(chǎn)品品類。新材料板塊，公司打造了從基礎(chǔ)原料到高分子聚合物、到改性加工、到特種纖維的PPS 全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，現(xiàn)有1.5 萬噸/年P(guān)PS 生產(chǎn)線，規(guī)劃報(bào)批產(chǎn)能3 萬噸/年；三期PPS 項(xiàng)目、己二腈項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。原料藥板塊，500 噸/年氮雜雙環(huán)項(xiàng)目開始試車并銷售，未來原料藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)行調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)增量。　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是維生素行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于長(zhǎng)期格局向好，并持續(xù)開拓香精香料、新材料和生物發(fā)酵項(xiàng)目，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年業(yè)績(jī)分別為39.1、49.6、60.2 億元。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　1、新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；　　2、成本端大幅上漲。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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