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日本財務省周一披露的數據顯示，從9月29日至10月27日，日本花費了創紀錄的6.3萬億日元（424億美元，約3000億元人民幣)干預匯市，阻止日元兌美元大幅下跌，并試圖打擊投機行為。

美元兌日元走勢圖（2020年5月至今）

美元指數走勢圖

日美兩國10年期國債收益率比較

美元兌日元匯率突破150整數關口

日元自2021年初開始即進入兌美元的貶值通道。當年年初，美元兌日元匯率還在100徘徊。隨后，日元開始了長達兩年的貶值進程。今年10月20日，日元突破150的整數關口，為1990年以來的新高。但為了保持日本出口的競爭力，日本政府對日元的走勢并沒有做出過多干預。

直到今年9月22日，日元匯率跌破145.90后，日本政府自1998年以來首次進行干預以支撐日元，在美元賣出和買入日元方面花費了2.8萬億日元（約188.1億美元）。但此次干預只是短期改變了日元走勢。隨后，日元兌美元仍在繼續貶值。

在10月18日內閣會議后的新聞發布會上，日本財務大臣鈴木俊一重申日元兌美元將暫時跌至149日元水平的觀點，并強調“將采取適當措施應對過度波動”。他表示：“不能容忍由于投機而導致的過度波動。”在當天的會議上，日本首相岸田文雄也表示，投機驅動的快速匯率波動存在問題，不會對具體的日元水平發表評論，但政府準備在必要時采取適當行動。

在10月20日到21日，日元兌美元匯率在歐美盤交易時間出現短時大幅波動，在跌破150關口后大幅拉升，最終收報在147附近。市場普遍猜測，這也是繼9月22日后日本央行又一次出場維護匯率。

按照日本法律規定，財政部擁有干預外匯市場的決定權，而日本央行負責實際的操作。

日元為何貶值？

日元本輪貶值幅度之大，只有亞洲金融危機（1995年4月—1998年8月，日元貶值45%）以及 “安倍經濟學”期間（2012—2015年，日元貶值38%）可比。

對于此輪日元貶值，華泰證券(601688)分析師常慧麗認為，日本央行逆勢堅持超寬松貨幣政策，尤其在今年5月以后，美國及其他國家相對日本利差不斷擴大，直接觸發日元快速貶值。此外，日本經濟基本面走弱也是導致日元貶值的重要原因，尤其是能源危機下日本貿易條件迅速惡化、貿易逆差擴大，日元兌一攬子貨幣也明顯走弱。常慧麗認為，日本央行“逆行”的貨幣政策，可能加劇美元兌日元以及兌亞太一攬子貨幣升值的壓力。

此外，貨幣大幅貶值加大本國通脹壓力。8 月日本CPI 觸及3%，為2014 年10月以來高點，同時，通脹壓力由點及面已經呈現全面通脹的態勢。而日本國債市場在“失去活力”——日本央行持有本國國債比例不斷上升，而市場活躍度大幅下降。近期日本10 年期國債市場一度連續數日無成交，顯示市場對國債定價有較大質疑。

中金公司策略分析師劉剛則認為，日元貶值導致貿易逆差大幅增加，在海外需求下行和高油價背景下，不僅未提振出口，反而造成了一定經濟壓力。而為了提振經濟，貨幣政策寬松應對，使得匯率下行的壓力進一步增加，若經濟遲遲不提振反而可能形成負向循環。松貨幣+外匯干預是兩害相權取其輕，但具有相當的不穩定性。

對全球而言，日元和日債變化的意義主要在于通過“便宜錢”供給帶來連鎖反應。匯率干預政策可能通過拋售日本所持外幣資產，造成利率波動；而貨幣政策如果邊際變化可能影響更大，如套息交易逆轉造成的資產波動，抑或日元空頭平倉引發的短期流動性沖擊。基準情形下政策變化概率不大，但需要關注行長任期結束和外匯壓力。

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