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事件：公司發布三季報，2022 年1-9 月，實現總營收306.5 億元，同比-43.7%，歸母凈利潤21.7 億元，同比-62.3%；單Q3，收入 93.49 億元，同比-21.9%，歸母凈利潤4.53 億元，同比-49.7%。　　收入端同比增速降幅收窄，符合行業趨勢：從行業銷量表現來看，根據中國工程機械工業協會數據，1-9 月，挖機、工程起重機行業銷量同比增速分別為-28%、-43%，單Q3 行業銷量同比增速分別為+3.1%、-5.6%，從下游房地產相關數據來看，2022 年1-9 月，房屋竣工面積、新開工面積累計增速分別為-20%、-38%，起重機、混凝土機械等后周期產品終端需求邊際改善不明顯。起重機、混凝土機械作為公司核心主業收入貢獻占比較高，挖機、高機等新興業務占比較低，公司收入端仍相對承壓。展望未來，一方面傳統業務內銷增速有望隨著政策寬松、地產/基建新增項目穩步推進而實現修復，海外市場拓展順利，另一方面，在產業鏈布局思維下，智慧農業、建筑新材料等業務有望逐步貢獻收入增量。　　維穩毛利率戰略初見成效，費用剛性致盈利能力承壓：毛利率端：2022年1-9 月，公司整體毛利率20.97%，同比-3.39pct，單Q3 毛利率21.41%，同比-0.64%毛利率下滑主要系在原材料成本和行業景氣下行壓制，公司從成本控制和價格維穩兩個方向入手，自2021 年四季度以來，毛利率實現企穩修復。凈利率端：2022 年1-9 月，凈利率7.23%，同比-3.45pct，單Q3 凈利率4.89%，同比-2.58%，單三季度凈利率水平環比下滑相對明顯，從費用表現來看，單Q3 期間費用率15.66%，同比-1.31pct，環比+2.29pct，其中銷售、管理、財務、研發費用率分別環比+1.95pct、+0.95pct、-1.06pct、-1.67pct.　　投資建議：考慮公司核心業務所處起重機、混凝土機械行業受需求下行影響，承壓仍相對明顯，下調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年的收入分別為406.5、416.8、463.7 億元，增速分別為-39.4%、2.5%、11.2%，凈利潤分別為30.1、36.4、45.1 億元，增速分別為-52.1%、21.2%、23.7%，維持“買入-A”的投資評級，6 個月目標價為6.35 元，相當于2023 年15X 的動態市盈率。　　風險提示：穩增長政策效果不及預期；基建投資不及預期；疫情控制力度不及預期；市場競爭加劇；新產品產能投放不及預期；新業務開拓不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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