(資料圖片)

投資要點　　事件：公司發布22 年三季報：2022Q3 公司營收71.24 億元，同比-20.2%，歸母凈利潤0.36 億元，同比-73.7%。前三季度實現營收224.55 億元，同比-54.1%，實現歸母凈利潤3.57 億元，同比-69.0%。　　22Q3 銷量同比下滑導致營收下滑，歸母凈利潤受毛利率及資產減值損失拖累。2022Q3公司營收71.24 億元，同比-20.2%，同比下滑系報告期內公司銷量下降所致。根據第一商用車網披露，公司Q3 合計銷量為3.70 萬輛，同比下滑約23.7%，整個重卡行業Q3 銷量14.96 萬輛，同比-19.9%。2022Q3 公司歸母凈利潤0.36 億元，同比-73.7%，下降幅度大于營收，主要系毛利率同比下滑，同時受資產減值損失及信用減值損失拖累所致。其中信用減值損失較上年同期多計提0.09 億元。資產減值損失較上年同期多計提0.36 億元，主要是由于報告期內公司計提存貨跌價準備增加所致。　　22Q3 規模效應減弱拖累毛利率表現。2022Q3 毛利率6.0%，同/環比分別-0.6/-2.1pct。　　毛利率同比下滑主要系銷量下滑，規模效應減弱所致。環比下滑主要系原材料價格環比提升。2022Q3 費用率2.9%，同/環比分別-0.5/+0.5pct。同比下滑主要系報告期內公司新增的研發項目減少導致研發費用率下降較多。環比提升主要系銷售費用環比提升較多所致。　　重卡保有量中樞與銷量中樞仍有提升空間，公司積極加大海外市場部署平滑國內行業影響，滲透率有望持續提升。由于重卡需求結構向物流重卡轉變（目前占比70%+），而物流重卡保有量與GDP 基本同步增長，重卡長期銷量與保有量中樞仍有提升空間。　　另外，基于國內重卡行業短期承壓現狀，公司積極部署海外市場以及其余細分領域市場平滑行業擾動，不但依托重汽國際構建較為完善的海外市場營銷網絡體系實現海外銷量穩步增長，亦在大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場等細分領域實現占有率提升顯著。　　受益國內重卡行業回暖及海外業務崛起，公司市占率有望持續提升，維持“審慎增持”　　評級。中長期看，重卡銷量中樞及保有量中樞有望隨著宏觀經濟向好實現回升。考慮到前三季度重卡行業低迷對公司業績的影響，我們調整公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.40/7.05/10.27 億元。（原預測為7.74/10.27/12.97 億元），維持“審慎增持”評級。　　風險提示：原材料價格持續上漲，商用車銷量不及預期、新項目量產不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 000951