2300億元、2800億元、2400億元……11月1日以來，公開市場連續迎來大額央行逆回購到期。市場人士表示，得益于月初流動性相對充裕、人民銀行進行適量對沖，月初市場資金面總體平穩，并較上月末有所回暖，預計11月公開市場將保持合理操作力度，資金面出現大幅波動的風險較小。

靈活調節逆回購操作力度

11月初，面對央行逆回購密集到期，資金面展現出較強韌性。

市場人士介紹，10月下旬，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素影響，人民銀行加大了公開市場操作力度，連續開展大額逆回購操作。本周，這部分央行逆回購陸續到期回籠。Wind數據顯示，10月31日至11月4日共有8500億元央行逆回購到期，其中11月1日至3日到期量較大，合計7500億元。

市場上，月初以來資金面總體平穩，并較上月末有所回暖，貨幣市場利率紛紛回落。11月2日，銀行間市場代表性的存款類機構7天期債券回購加權平均利率(DR007)報1.71%，較上一日下行約3個基點，自10月底高位回落了超過30個基點。

在這一背景下，公開市場操作力度相應下降。11月1日、2日，人民銀行分別開展150億元和180億元的逆回購操作，力度較10月下旬明顯降低。

市場人士分析，進入11月，稅期、政府債券發行繳款等因素影響減退，加之10月底財政投放形成流動性供給，流動性總量有所恢復，金融機構對人民銀行資金的需求相應下降。“人民銀行仍維持了必要的操作規模，有助于保持11月初貨幣市場平穩。”該市場人士稱。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，在短期擾動因素影響減弱后，人民銀行靈活調節公開市場操作力度，逐步降低逆回購操作規模，確保流動性合理充裕，當前市場資金面比較寬松。

流動性將保持合理充裕

8月以來，資金面寬松程度有所下降，DR007等貨幣市場利率運行中樞有所抬高。展望今年余下時間，專家認為，雖然前期流動性過于充裕的局面出現變化，但隨著政府債券發行繳款等因素影響減弱，以及年底財政支出增多，未來流動性有望呈現合理充裕態勢。

專家提示，關注財政收支因素對今后兩個月流動性運行的影響。一方面，5000多億元專項債地方結存限額基本發行完畢，四季度地方債券發行高峰期已過，地方債發行繳款因素對流動性的影響會有所減弱。另一方面，11月、12月通常是財政支出大月，特別是年底財政資金集中投放有望大量補充銀行體系流動性。

“由于12月國債到期規模較大，預計11月至12月，國債凈融資規模合計不足1000億元，廣義財政凈支出將繼續對流動性形成補充。”興業研究分析師何帆稱。

此外，銀行交存存款準備金、季末監管考核等因素，或在一定程度上增加流動性需求。外匯占款的影響依然較小。綜合來看，專家認為，今后兩個月流動性將呈現合理充裕態勢。

“預計流動性將保持合理充裕，貨幣市場利率中樞或小幅上升。”中信證券首席經濟學家明明表示，從當前經濟修復情況看，無需擔心流動性快速收緊。若11月人民銀行沒有降準，則等量續做11月到期中期借貸便利的概率將明顯增大，或會帶動貨幣市場利率中樞小幅上升，但仍會低于10月底水平。

周茂華稱，當前，我國繼續實施穩健的貨幣政策和積極的財政政策，為經濟恢復營造適宜的貨幣金融環境。同時，人民銀行應對短期流動性波動的工具豐富。

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