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公司2022 前三季度實現收入11.7 億元，同比+8.8%，實現歸母凈利潤1.7 億元，同比+49.73%；其中2022Q3 實現收入4.94 億元，同比+22.24%，歸母凈利潤0.7 億元，同比+76.43%。公司業績表現強勁，超過我們此前預期。公司三大發展主線均得到驗證，維持“買入”評級。 收入增長強勁，業績超預期。公司2022 年前三季度實現收入11.7 億元，同比+8.8%，實現歸母凈利潤1.7 億元，同比+49.73%；其中2022Q3 實現收入4.94億元，同比+22.24%，歸母凈利潤0.7 億元，同比+76.43%。公司業績表現強勁，超過我們此前預期。 三大發展主線均得到驗證。公司2022 年三季度收入、利潤增長強勁。我們認為主要由以下幾點因素推動：1）農用泵領域，在公司加大營銷投入力度及大力拓展渠道之下，逆轉消費低迷的頹勢，我們預計公司該板塊單三季度實現逆勢轉正；2）我們預計2022Q3 家用泵業務在熱泵爆火疊加壁掛爐換裝節能泵的驅使下實現高速增長；3）工業泵領域，訂單充沛，維持高速增長；4）燃料電池及車用液冷泵業務迅速擴展市場份額。綜合來看公司各業務板塊均實現良好增長。 盈利能力大幅提升。公司2022Q3 實現毛利率28.35%，同比+2.59pcts，主要系產品結構改善及提價所致，原材料價格下降的利好因素尚未大幅傳導，預計未來毛利率進一步提升空間仍在；實現凈利率14.25%，同比+4.37pcts，主要系毛利率提升和三費有所下降所致。費用率方面，Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.28%/4.66%/3.58%/-1.85% ， 分別同比+1.06/-1.17/-0.54/+1.34pcts。公司銷售費用提升主要系增加海外市場投入以拓展訂單；公司注重費用控制，管理費有所下降；研發費用率的下降主要系匯兌收益增加所致。 風險因素：國內局部疫情反復、下游市場景氣度不及預期、原材料價格波動、匯率波動、公司出口銷售不及預期、公司產品迭代升級不及預期等。 盈利預測、估值與評級：公司發展三大主線：1.節能泵滲透率提升所帶來的收入利潤增長；2. 化工泵國產化替代；3. 拓展氫燃料電池，切入鋰電車用泵。根據三季報情況來看以上三點業務發展機遇均實現超預期的增長，目前在手訂單充沛。預計未來伴隨節能泵換裝率提升以及工業及車用泵與相關合作廠商進一步加強合作，公司整體收入、利潤確定性較強。結合三季報強勁表現，我們小幅上調公司2022-2024 年歸母凈利潤預測至2.37/2.83/3.25 億元（原預測值2.32/2.79/3.17 億元）。結合可比公司凌霄泵業、君禾股份2023 年Wind 一致預期平均15xPE，考慮到大元泵業為國內屏蔽泵龍頭，其高效節能屏蔽泵技術國內領先并已經與市場主流熱泵整機廠合作，未來伴隨高效節能屏蔽泵放量公司收入利潤增長確定性強，我們給予公司2023年16-18倍PE，對應目標價27-30元。維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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