【資料圖】

事件：公司發布2022 年三季報，2022 年前3 季度公司實現營收70.02 億元，同比+6.61%，歸母凈利潤2.87 億元，同比-8.84%，扣非凈利潤2.18 億元，同比-10.69%。2022Q3，公司實現營收21.08 億元，同比-1.84%，歸母凈利潤9413.45 萬元，同比-23.64%，扣非歸母凈利潤8992.19 萬元，同比+0.57%。 團購業務強勁增長，電商業務出現下滑。2022 年Q3，公司實現營收21.08 億元，同比-1.84%。分渠道看，電子商務業務/加盟業務/直營零售業務/團購業務分別同比-12.19%/+2.87%/+14.34%/+38.87%,團購渠道低基數下保持強勁的增長，電商業務出現下滑。分地區看，華中/華東/西南/華南/華北和西北營收分別同比+9.02%/-2.64%/+12.73%/+4.51%/+14.94%/-8.93%，預計主要系華東受疫情較大，而公司在華中、西南和西北地區加盟拓店較快。 開店情況看，22Q3 華中/華東/西南/華南/西北/華北分別凈開店22/-7/19/37/17/-3 家，截至3 季度末，存量門店分別為1442/658/537/371/145/10 家，預計主要系上海等一線城市門店受疫情影響較大。Q3 已簽約待開業門店55 家，其中直營門店7 家，加盟門店48 家。 線下業務拉升毛利率，盈利能力短期承壓。22Q3 公司毛利率29.80%，同比提升5. 22pct，電子商務業務/加盟業務/直營零售業務/團購業務分別同比-3.38/+2.87/-2.04/-2.14pct，華中/華東/西南/華南/華北和西北營收分別同比+2.41/+3.08/-1. 9/+2.67/-1.6pct，我們預計主要原因系電商占比下降，直營、加盟、團購等毛利率高的業務占比提升，提升整體毛利率水平；。22Q3 公司銷售費用率18.39%，同比上升5.25pct，我們預計主要原因系：受疫情影響，公司部分促銷和推廣活動延遲到Q3 確認。綜合來看，22Q3 凈利率4.46%，同減1.27pct，盈利水平短期承壓。 產品、渠道雙輪推動，期待長期盈利改善。渠道方面，公司全持續深入全渠道業務布局，新興渠道不斷拓展擴張。線下加速關鍵城市布局滲透，聚焦新一線城市密集開店，進一步加速華南、西南及華中關鍵市場的布局深度和密度，線上業務除優勢傳統電商平臺外已經較快滲透社交電商、社區團購等多個新興渠道布局，同時持續加碼自建信息化系統優勢。產品方面，公司重視產品研發投入，堅持細分品類打造，聯動全鏈路營銷能力持續探索有競爭力的爆款產品創新。 投資建議： 維持“ 買入” 評級。我們預計公司22-24 年營收分別為106.77/125.87/145.94 億元，凈利潤分別為4.22/4.15/6.40 億元，EPS 分別為1.05/1.28/1.60 元, 對應當前PE 為26x、21x、17x，維持“買入”評級。 風險提示：疫情持續擴散、原材料價格波動、市場競爭加劇、食品安全事件。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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