【資料圖】

事件描述　　公司發布2022 年三季度報告，前三季度實現營業總收入379.4 億元（同比+3.8%），實現歸屬凈利潤2.8 億元（同比-85.3%），實現歸屬扣非凈利潤1.8 億元（同比-90.4%）。其中Q3 單季度實現收入142.3 億元（同比+10.4%，環比+8.5%），歸屬凈利潤-1.1 億元（同比-117.9%，環比-200.7%），實現歸屬扣非凈利潤-2.0 億元（同比-136.0%，環比-401.3%），毛利率為2.22%（同比-7.68pct，環比-3.34pct）。　　事件評論　　滌綸長絲需求不佳，盈利持續惡化。三季度以來，紡服傳統“金九銀十”呈現“旺季不旺”，需求持續走弱導致庫存增加，價格走低，行業出現虧損。根據中纖網，2022Q3，滌綸POY、FDY、DTY 庫存均維持在30 天以上，為歷史高位，需求不佳下，行業庫存持續積累。根據公司披露的經營數據，Q3 公司POY、FDY、DTY 不含稅平均售價分別為7108 元/噸、7792 元/噸、8712 元/噸，分別環比下降344 元/噸、363 元/噸，536 元/噸，盡管原料PTA、PX、MEG 價格亦有回落，長絲環節整體盈利仍持續惡化；此外，公司半年報披露，當期期末存貨賬面余額達66.99 億元，包含原材料19.90 億元，庫存商品44.81 億元，長絲及其原料價格下滑導致庫存損失，拖累公司業績。　　行業低谷或將加速洗牌，格局有望持續優化。滌綸長絲行業處于持續整合階段。2015 年至2021 年，滌綸長絲行業產能逐步擴張，新增產能主要集中在滌綸長絲和煉化龍頭企業，小型企業逐步退出市場，行業五家龍頭（桐昆股份、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、新鳳鳴）市占率從29.8%提升至54.6%。當前長絲行業正經歷低谷，行業景氣低迷周期，成本管控能力較差的劣勢產能或將加速退出，行業集中度有望進一步提升，龍頭話語權有望持續增強。　　公司產能橫縱持續擴張，成長性卓越。滌綸長絲：公司總產能達630 萬噸/年，國內市占率超過12%，子公司獨山能源、中友化纖、江蘇新拓、中磊化纖等仍有在建/規劃產能。　　滌綸短纖：公司總產能增加至90 萬噸/年，報告期內，江蘇新拓一期30 萬噸/年滌綸短纖項目于8 月27 日投產，二期30 萬噸/年項目仍在建設中。PTA：全資子公司獨山能源產能達500 萬噸/年，三、四期項目有400 萬噸/年產能規劃，預計到2025 年，公司PTA 產能將達到1000 萬噸。展望未來，伴隨規劃產能持續釋放，公司將迎來收獲期。　　公司是滌綸長絲行業龍頭，布局前端PTA 形成一體化產業鏈優勢。短期紡服需求不振，行業景氣承壓；中長期看，景氣低迷有助行業洗牌、格局持續優化。截至10 月31 日，新鳳鳴PB（LF）僅為0.78x，為公司上市以來最低水平。公司具備較強估值安全邊際，且長絲盈利修復將為其帶來龐大業績彈性，未來有望受益海內外紡服需求復蘇帶來的景氣反轉，建議關注滌綸長絲優質成長性龍頭的配置機會。考慮下半年來滌綸長絲盈利持續不及預期，公司業績受到拖累，我們下調了盈利預測，預計公司2022-2024 年歸屬凈利潤分別為4.2、16.1 和27.4 億元，維持“買入”評級。　　風險提示　　1、疫情反復影響公司正常生產；　　2、宏觀經濟運行不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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