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事件：公司發布2022 三季報，2022 前三季度公司實現營業總收入393.64億元/同比-20.47%；歸屬于母公司股東的凈利潤46.28 億元/同比-45.48%；扣非歸母凈利潤45.83 億元/同比-45.36%。其中2022Q3 實現營業總收入117.13 億元/同比-16.17%；歸母凈利潤6.90 億元/同比-77.96%；扣非歸母凈利潤6.56 億元/同比-79.01%。2022Q3 業績表現基本符合預期。　　三季度疫情影響下客流承壓，順勢推進門店、供應鏈建設。Q3 多地疫情散發（包括海南），對公司經營產生一定沖擊，受客流承壓影響，單三季度收入同比有所下降。但公司順勢推進線上、門店、供應鏈建設：1）線上業務發展良好：截至2022Q3，中免會員數已超2400 萬，公司創新線上營銷方式，持續推進線上業務發展；2）推進新增門店建設：海口國際免稅城于10月28 日開業，超過800 個品牌進駐，公司在海南免稅業務布局進一步完善，此外公司旗下DUTY ZERO 在香港新設2 家市內概念店；3）鞏固供應鏈優勢：海南國際物流中心一期已投入使用，新增 5 萬平米倉儲面積，首個箱式電商機器人項目上線試運行。　　毛利率、凈利潤率同比有所下滑，但整體經營穩定。1）受疫情擾動，2022Q3公司毛利率下滑至24.69%，同比-6.58pct，較2022Q2 環比-9.26pct，或受線上銷售占比提高以及折扣影響；2）報告期內，公司銷售費用率為6.45%，通過對2021Q3 銷售費用進行口徑還原后可得，較去年同比有所下降；管理費用率同比+1.13pct 至3.98%；財務費用率同比+0.42pct 至0.73%。3）綜合來看，2022Q3 公司實現歸母凈利潤6.90 億元/同比-77.96%，扣非歸母凈利潤6.56 億元/同比-79.01%，整體符合預期。　　投資建議：公司作為免稅龍頭，消費回流大背景下，離島、口岸、市內免稅等多方面均存在修復及成長空間；三季度再受疫情擾動影響，收入、利潤有所波動，但公司順勢加強線上、門店、供應鏈等多方建設，布局長遠。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為79.1/143.8/179.9 億元，分別同比-18.3%/+81.8%/+25.1%，公司目標價262 元，維持“買入”評級，繼續推薦。　　風險提示：1）疫情超預期；2）行業競爭加劇；3）政策不確定。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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