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事件：10 月28 日，興業銀行發布22Q3 財報，22Q1-Q3 實現營收1708.5 億元，YoY+4.1%；歸母凈利潤718.1 億元，YoY+12.1%；不良率1.10%，撥備覆蓋率252%。　　盈利能力穩健，非息延續高增速。22Q1-Q3 營收、歸母凈利潤同比增速分別環比-2.2pct、+0.2pct，其中，資產質量改善帶來的信用成本下行，對凈利潤增長形成較好支撐。　　營收拆解來看，22Q1-Q3 凈利息收入同比+1.0%，增速環比小幅走闊0.3pct；受到資本市場波動影響，中收同比略有下行；但非息收入延續高增速，同比+29.2%，助力營收穩健增長，營收結構也印證了“商行+投行”戰略行之強效，“輕資本”銀行建設進展順利。　　存貸規模穩步提升，重點領域信貸多增。截至22Q3，總資產、總貸款、總存款分別同比+7.0%、+12.1%、+11.4%。信貸結構上，對公貸款為信貸增長主要驅動力，單季對公貸款（不含貼現）新增497 億元，占新增貸款量85%；同時投放向重點領域傾斜，前三季度制造業貸款、綠色貸款、科創企業貸款分別較年初+26.5%、+25.8%、+49.2%，對接優質新賽道。凈息差降幅收窄，第三季度凈息差環比下降3BP，降幅已較上半年有明顯收窄（22H1 凈息差較2021 年下降14BP）。　　三張名片持續擦亮，以轉型堅定應對環境不確定。綠色銀行、財富銀行、投資銀行三張名片更加閃亮，截至22Q3，綠色金融融資余額達1.57 萬億元，較年初+13%；市場波動背景下，理財規模仍穩步提升，站上2 萬億元臺階；并購融資、銀團融資、資本市場業務分別同比+40%、+21%、+95%。　　資產質量優化，地產風險逐漸化解。22Q3 不良率、關注率分別為1.10%、1.47%，均環比下行5BP，撥備覆蓋率環比微升0.7pct，資產質量全面向好、撥備計提充足，為利潤釋放提供了良好基礎。同時，房地產領域風險穩步化解。22H1不良率環比提升主要是主動加大潛在風險暴露所致。隨著三季度內部對房地產業務進行摸排處置，以及地產行業風險逐步企穩，資產質量指標已回歸年初水平。　　投資建議：輕資本轉型持續發力，地產風險化解打消質疑非息收入提升印證“商行+投行”戰略行之有效；持續擦亮三張名片，以堅實推進轉型應對環境不確定性，打造高質量發展道路；地產風險化解消減市場質疑，資產質量好轉為利潤釋放提供支撐。預計22-24 年EPS 分別為4.50 元、5.19 元和6.14 元，2022 年11 月1 日收盤價對應0.5 倍22 年PB，維持“推薦”評級。　　風險提示：宏觀經濟增速下行；監管政策變動超預期；信用風險暴露等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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