財(cái)聯(lián)社11月7日訊（記者 閆軍）人心思漲，特別伴隨著A股走出11月首周的開門紅，樂觀聲音逐漸增多。

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11月7日上午，知名私募半夏投資發(fā)布最新觀點(diǎn)，李蓓指出，A股很可能已經(jīng)走過了本輪下跌的最低點(diǎn)，站在新一輪長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。第一步是風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，第二步是經(jīng)濟(jì)和盈利的企穩(wěn)回升。

從多家私募發(fā)聲來看，對(duì)不確定性的恐慌似乎有所收斂。同日，仁橋資產(chǎn)夏俊杰再次重申，“這是一個(gè)遍地涌黃金的時(shí)代，相信歷史仍將重演”；世誠(chéng)投資陳家琳也表示，3000點(diǎn)以下的A股市場(chǎng)“物有所值”，惟需要以時(shí)間換空間。

聚鳴投資劉曉龍則在4日表示，未來一段時(shí)間內(nèi)，股市的運(yùn)行邏輯將會(huì)轉(zhuǎn)向，避險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)失去價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)得到估值提升。10月組合大幅增加了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)類消費(fèi)的比重，降低了軍工、新能源的比重。此外，增加了港股的資產(chǎn)配比。

李蓓：市場(chǎng)不缺錢，只是缺信心

“A股可能站在新一輪長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。”李蓓發(fā)5000字長(zhǎng)文明確表達(dá)對(duì)市場(chǎng)樂觀看法，立即引起關(guān)注。

在文中，李蓓指出，中國(guó)制造業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中的勝出，其實(shí)給中國(guó)股市的勝出，鋪好了基礎(chǔ)。她認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)一些擔(dān)心是多慮的。

她表示，本輪產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，造成的并不都是經(jīng)濟(jì)的向下壓力，而是結(jié)構(gòu)性變化。雖然地產(chǎn)衰退，但新能源和高端制造上臺(tái)階，雖然互聯(lián)網(wǎng)和地產(chǎn)企業(yè)市值下降了幾萬(wàn)億，但是高端制造企業(yè)的市值也上升了幾萬(wàn)億，這些企業(yè)大多也都是民企。

對(duì)于A股后市，李蓓認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)的見底，還需要幾個(gè)月，但市場(chǎng)可以先走第一步：風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的行情。中國(guó)的M2持續(xù)回升已經(jīng)好幾個(gè)月，市場(chǎng)完全不缺錢，只是缺信心。因?yàn)榻陲L(fēng)險(xiǎn)偏好的再度快速惡化，大致是從9月初開始的，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的這一步，大盤指數(shù)大致可以回到9月初的水平。回到這一水平后，市場(chǎng)需要休息整固一段時(shí)間，等待第二步。

第二步，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的企穩(wěn)回升和美國(guó)利率的見頂回落。根據(jù)半天投資內(nèi)部的地產(chǎn)模型，美國(guó)CPI模型推測(cè)，估計(jì)大致會(huì)在明年的2季度前后。

后續(xù)，企業(yè)盈利的持續(xù)回升，對(duì)各種制度擔(dān)憂和國(guó)際形勢(shì)的擔(dān)憂也將逐漸弱化，市場(chǎng)會(huì)逐漸找到信心，買方和賣方，都會(huì)展開新的中國(guó)故事的宏大敘事，推動(dòng)市場(chǎng)的信心和賺錢效應(yīng)持續(xù)，再一段時(shí)間后，銀行體系淤積的流動(dòng)性將會(huì)如潮水一般涌向股市，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一輪亢奮和高潮。

李蓓表示，過去一個(gè)月，A股經(jīng)歷了殘酷的龍戰(zhàn)于野；明年2季度前后，隨著經(jīng)濟(jì)和盈利的企穩(wěn)，將會(huì)見龍?jiān)谔铮?-3年后，市場(chǎng)會(huì)找到自信，展開新的中國(guó)故事的宏大敘事，迎來飛龍?jiān)谔臁?/p>

多家私募看好明年經(jīng)濟(jì)回升，調(diào)倉(cāng)動(dòng)向浮出

在10月初喊出“遍地涌黃金”的夏俊杰指出，今年年初以來較為抗跌的白酒、國(guó)企地產(chǎn)、電力、煤炭、大銀行等板塊在10月出現(xiàn)了快速的補(bǔ)跌，首先，符合下跌周期中的客觀規(guī)律，即尾聲階段所有邏輯和信仰的最終崩塌；其次，也印證了，在一輪長(zhǎng)期的下跌趨勢(shì)中，靠結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)是無法躲過漫長(zhǎng)的寒冬的，早跌或晚跌而已，完全避免波動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的。

夏俊杰一方面坦言，低位時(shí)要有承擔(dān)波動(dòng)的勇氣；另一方面也對(duì)港股表現(xiàn)出信心，他認(rèn)為，從2008年金融危機(jī)、2016年熔斷等歷史來看，恒指也出現(xiàn)過幾次非常便宜的時(shí)刻，盡管下跌的原因各不相同，但回頭來看，我們最終跨過了那一個(gè)個(gè)艱難的時(shí)刻。今天，港股又一次面臨同樣的考驗(yàn)，他建議上市企業(yè)，尤其是央國(guó)企們，無論采取回購(gòu)、增持還是其他形式（投資自己），也許最終會(huì)收獲一舉多得的效果。總之，這是一個(gè)遍地涌黃金的時(shí)代，相信歷史仍將重演。

對(duì)中長(zhǎng)期相對(duì)樂觀的還有聚鳴投資劉曉龍，他認(rèn)為，按照對(duì)疫情發(fā)展的推演，很可能在明年下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就會(huì)開始回升。持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)一旦開始企穩(wěn)回升，整個(gè)股市的方向?qū)?huì)發(fā)生變化。

他表示，全球經(jīng)濟(jì)也可能在明年見底回升，有希望在2024年迎來全球經(jīng)濟(jì)共振的不錯(cuò)的環(huán)境。在這種推演下，避險(xiǎn)將會(huì)讓位于機(jī)會(huì)尋找，因疫情和經(jīng)濟(jì)下行受損的行業(yè)將會(huì)在未來一段時(shí)間探底并迎來回升。這類資產(chǎn)恰好又是過去一段時(shí)間下跌幅度很大的行業(yè)，所以有可能未來一段時(shí)間，股市的運(yùn)行邏輯將會(huì)轉(zhuǎn)向，避險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)失去價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)得到估值提升。

劉曉龍還披露了10月組合調(diào)倉(cāng)情況，他表示，對(duì)組合進(jìn)行較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大幅增加了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)類消費(fèi)的比重，降低了軍工、新能源的比重。此外，增加了港股的資產(chǎn)配比，因?yàn)楦酃傻南碌冗h(yuǎn)超A股，估值水平更是顯著低于A股。

劉曉龍也坦言，未來半年不會(huì)是一帆風(fēng)順的，在疫情變化期，經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)，但是從海外經(jīng)驗(yàn)來看，也就是幾個(gè)月的時(shí)間，只要有可穩(wěn)定預(yù)期的未來，相信這些波折不會(huì)改變方向。

此外，陳家琳認(rèn)為， 3000點(diǎn)以下的A股市場(chǎng)“物有所值”，綜合考慮房地產(chǎn)大周期對(duì)宏觀的影響、國(guó)際環(huán)境、疫情擾動(dòng)、企業(yè)盈利等幾個(gè)維度，不排除磨底期延長(zhǎng)。

雖然有挑戰(zhàn)，陳家琳表示，A股市場(chǎng)的性價(jià)比毫無疑問正在提升。兩個(gè)重要支撐點(diǎn)分別是估值和交易結(jié)構(gòu)。上證指數(shù)的市凈率也達(dá)到了1.2倍的歷史低點(diǎn)，交易結(jié)構(gòu)上也出現(xiàn)了明顯的改善。依據(jù)最新的公募基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)，前期的熱門賽道比如新能源等板塊其機(jī)構(gòu)持股集中度和二級(jí)市場(chǎng)交易熱度已有明顯的下降，顯示拋壓的至暗時(shí)刻或已過去、后續(xù)將迎來情緒的逐步修復(fù)和改善。

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