【資料圖】

事件：公司發(fā) 布2022年三季報。22Q1-Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入85.29億元，同比+34.33%；歸母凈利潤1.54 億元，同比-69.44%；扣非歸母凈利潤1.61億元，同比-68.25%。22Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入36.94 億元，同比+61.89%；歸母凈利潤-0.35 億元，同比-118.45%；扣非歸母凈利潤-0.28 億元，同比-114.37%。營收增長的主要來自健康地產(chǎn)結(jié)算增加和化妝品業(yè)務(wù)增長。 化妝品發(fā)力線上新興渠道，子品牌表現(xiàn)亮眼。1）房地產(chǎn)：公司由房地產(chǎn)向大健康業(yè)轉(zhuǎn)型，出售子公司揚州魯蘇部分股權(quán)。因受到房地產(chǎn)市場形勢和公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響，22Q1-Q3 簽約金額為56.12 億元，同比-52.21%。2）化妝品：22Q1-Q3 板塊實現(xiàn)營收14.29 億元，同比+43.91%，其中璦爾博士/頤蓮分別實現(xiàn)營收7.45 /5.40 億元，同比+52.66%/+26.46%。22Q3 板塊實現(xiàn)營收4.17 億元，同比+12.82%，其中璦爾博士/頤蓮分別實現(xiàn)營收2.20 /1.52 億元，同比+17.67% /-2.98%。璦爾博士增長穩(wěn)定，頤蓮增速略有降低。公司在新興渠道發(fā)力明顯，據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，公司抖音渠道22Q3 實現(xiàn)銷額1.25 億元，同比+53.92%。璦爾博士/頤蓮銷額分別為0.66 /0.46 億元，同比+62.67% /+22.61%。其他子品牌中，伊帕爾汗在抖音表現(xiàn)較為突出，22Q3 銷額同比+887.31%。3）其他板塊： 公司醫(yī)藥板塊/原料及衍生產(chǎn)品、添加劑板塊Q1-Q3 營收分別為3.37/2.32 億元，同比-14.90% /+31.82%。Q3 營收分別為1.26 /0.73 億元，同比+0.80% /+123.38%。原材料板塊表現(xiàn)較為突出，一款申報原料獲國家發(fā)明專利，旗下子公司入選2022 年度國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)。 業(yè)務(wù)調(diào)整毛利率下滑，經(jīng)營效率提升費控良好。22Q1-Q3 毛利率26.09%，同比-6.02pct；歸母凈利率1.80%，同比-6.12pct。22Q3 毛利率19.77%，同比-14.04pct。毛利率下滑主要系健康地產(chǎn)的本期結(jié)算項目毛利較低，化妝品板塊、醫(yī)藥板塊和原材料板塊毛利均有所下降，主要受產(chǎn)品價格調(diào)整及原料價格上漲影響。22Q3 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為8.18%/2.30% /0.65% /2.19%，同比-5.55pct /-0.92pct /-0.64pct /+2.26pct。財務(wù)費率增加主要由于個別項目規(guī)劃調(diào)整暫時停工增加費用化利息所致。 22Q3 經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比-75.02%，主要為健康地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售回款減少。 加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，化妝品持續(xù)兌現(xiàn)。化妝品業(yè)務(wù)延續(xù)高增勢頭，“璦爾博士”的益生菌面膜成為天貓旗艦店中月銷10 萬+的大單品，同時璦爾博士、頤蓮等品牌在下半年持續(xù)推新，積極參與雙“11”等大促活動，預(yù)計Q4 化妝品業(yè)務(wù)增長有望提速。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司加大去庫存力度，抓回款保交付，并不斷轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)；醫(yī)藥和原料業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)加大研發(fā)投入，未來有望企穩(wěn)。 盈利預(yù)測：考慮公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整深化，個別地產(chǎn)項目停工以及利息費用化對凈利潤的影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024 年EPS為0.21/0.45/0.61，對應(yīng)PE 為35/16/12，公司堅定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效， 化妝品板塊增長持續(xù)兌現(xiàn)，研發(fā)助力產(chǎn)品力提升，多品牌布局看好長期發(fā)展，維持“增持”評級。 風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策超預(yù)期；化妝品牌拓展不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上升；市場競爭加劇【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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