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事件 公司發布2022 年三季報，前三季度實現營業收入32.67 億元，同比增長56.25%；歸母凈利潤8.58 億元，同比增長59.57%。 簡評 受益于下游旺盛需求及規模效應，前三季度業績實現快速增長2022 前三季度，公司實現營收32.67 億元（+56.25%），歸母凈利潤8.58 億元（+59.57%）。其中，2022Q3 實現營收11.83億元，同/環比+41.65%/-1.17%；歸母凈利潤3.06 億元，同/環比+36.27%/-9.29%，或可歸因于下游產品的結構性出現變化。此外，2022 年年初至10 月20 日，公司累計獲得與收益相關的政府補助0.77 億元。公司的鈦合金材料、超導產品、高溫合金材料等主要產品所處行業持續呈良好增長態勢，同時受益于公司的規模效應，產品產銷量較上年同期穩步提升，使得業績較快增長。 期間費用率顯著下降，盈利能力持續提高 盈利能力來看，2022 前三季度，公司的銷售毛利率為40.50%（-2.78pcts），凈利率為26.72%（+0.93pct），期間費用率為10.16%（-3.52pcts）。受原材料價格波動及公司產品交付節奏存在差異的影響，公司毛利率有所下降；但規模效應對費用率的壓降效果明顯，提高了盈利能力。其中，銷售費用為0.18 億元（+10.67%），費用率為0.56%（-0.23pct）；管理費用為1.23億元（-0.20%），費用率為3.77%（-2.13pcts）；研發費用為1.73 億元（+37.92%），費用率為5.31%（-0.70pct）。公司強化創新引領，在三大業務領域加大研發力度，核心技術達到行業領先水平，產品性能綜合匹配性進一步提升，盈利能力持續提高。 資產及負債情況來看，22Q3 期末，公司的預付款0.44 億，比期初增長53.72%；合同負債1.47 億元，比期初下降45.15%；應付賬款7.02 億元，比期初增長46.45%。公司積極開拓市場，前三季度訂單飽滿，合同履行順利，生產規模擴大，采購量增加，主要產品產銷量提升，銷售結構優化，規模效應顯現。 研發實力強勢領先，核心技術奠定行業龍頭地位公司研發實力強勁，年初至今繼續加大研發投入和專利申報，持續加大關鍵材料研發力度，核心產品在國內軍工市場的主導地位進一步得到穩固。鈦合金方面，公司依托多種型號軍用飛機研制任務，發明了XX 用特種高塑性鈦合金均質熔煉與成形技術關鍵技術；突破了損傷容限鈦合金4 噸級鍛坯及大規格棒材工程化制備關鍵技術，通過了型號選材設計；自主研制的超高強高韌鈦合金穩定性持續提升，通過鍛件應用驗證。超導業務方面，子公司西安聚能超導磁體科技有限公司自主研發制造的室溫孔徑125mm 的無液氦高場超導磁體一次性勵磁成功，這標志著我國超長均勻區無液氦高場超導磁體技術取得又一個重大突破。高溫合金方面，公司在難變形高溫合金領域相關牌號取得較大突破，突破三聯熔煉控制技術；突破了鍛造開裂控制技術，正在進行后續組織均勻性試驗的驗證，為后續新型航空發動動機材料選材奠定基礎，多種高溫合金產品通過了商發認證。 關聯交易穩步推進，供需關系穩定 2021 年，公司預計發生關聯交易金額9.03 億元，實際發生3.81 億元，其中向關聯人購買買原材料、燃料和動力發生金額1.96 億元，向關聯人銷售產品發生金額0.80 億元；受到海綿鈦價格上漲、匯率變化及公司計劃調整等影響，2021 年公司預計關聯交易額與實際關聯交易額差異較大。2022 年，公司預計發生關聯交易金額7.52 億元，其中2022Q1-3 與關聯人累計已發生的交易金額2.02 億元。關聯交易助力公司建立戰略合作模式，品牌效應凸顯，部分產品需求量持續上漲，生產任務飽滿，供需關系穩定。 盈利預測與投資評級：立足于軍工高端材料，國內鈦材領軍者，業績高速增長，維持“買入”評級公司作為國內高端鈦合金棒、絲材的主要供應商之一，產品以“國際先進、國內空白、解決急需”為定位，制備工藝和質量過程控制技術的研究成果豐碩，自主建立了一套內控技術標準體系，實現了多種高端鈦合金的完全國產化，填補了多項戰機、艦船等用關鍵材料的國內空白，產品的“高均勻性、高純凈性、高穩定性”處于國內領先水平，推動了諸多鈦合金材料技術標準的升級。我們預計公司2022 年至2024 年的歸母凈利潤分別為11.10、14.80 和18.74 億元，同比增長分別為49.72%、33.33%和26.61%，相應22 年至24 年EPS 分別為2.39、3.19、4.04 元，對應當前股價PE 分別為48、36、29 倍，維持“買入”評級。 風險提示 1、原材料價格波動的風險。公司原材料采購主要包括海綿鈦、鈮錠、鎳、無氧銅及中間合金等，如果未來海綿鈦、中間合金等原材料出現大幅波動，公司未能采取有效措施應對，則可能會給公司生產經營帶來不利影響，公司可能面臨一定的原材料價格波動風險。 2、高端鈦材市場需求不及預期。由于公司高端鈦合金材料主要用于軍用航空領域，該領域特定的法規和政策，以及發展面臨的技術、人才、資金等方面壓力，需要國家產業配套政策的持續支持，因此軍用航空等領域相關產業政策調整會對公司經營業績產生影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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