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投資要點　　2022Q3 業績超預期，盈利能力大幅提升。　　2022Q1-Q3，公司實現歸母凈利潤13.90 億元，扣非歸母凈利潤12.73 億元，同比扭虧為盈；2022Q3，實現歸母凈利潤7.94 億元，環比增長115.35%；扣非歸母凈利潤7.18 億元，環比增長94.41%；銷售毛利率14.31%，環比提升3.26pct；銷售凈利率8.07%，環比提升3.55pct。公司盈利大幅提升主要原因系：（1）成本端：　　公司供應鏈管控及成本控制能力進一步增強，單位成本行業領先；（2）銷售端：　　光伏電池片環節結構性偏緊，帶動電池價格尤其是大尺寸電池價格不斷跟漲；（3）產品端：公司產品質量廣受下游認可，相比同業保持較高價格水平。　　ABC 電池效率全球領先，發布“黑洞”系列組件及“源網荷儲”解決方案。　　2022 年6 月，公司推出基于ABC 電池的“黑洞”系列組件以及“源網荷儲”一體化數字能源解決方案。公司開創性采用無銀化技術，預計N 型ABC 電池平均量產轉換效率可超25.5%；“黑洞”系列組件轉換效率達23.5%，182 尺寸組件輸出功率600W+，210 尺寸組件輸出功率720W+。經綜合評估，N 型ABC 組件較市場主流的同尺寸PERC 組件全生命周期發電量可提高11.6%以上。同時“黑洞”系列組件兼具美觀特點，完美契合分布式的全場景需求。面向終端客戶，公司推出“源網荷儲”解決方案，將根據客戶的不同需求推出不同的場景設計應用方案，滿足客戶多元化需求，有望成為公司未來新的利潤增長點。　　賽能電站項目落地，ABC 電池組件溢價能力顯現。　　公司發布《關于子公司與關聯方發生交易的公告》，公司下屬子公司賽能工程擬分別與義烏中光能、天津中光能簽訂《分布式光伏發電系統項目EPC 總承包合同》，承包建設義烏中光能投資的位于浙江愛旭廠房屋頂5.98MW 光伏發電系統工程項目和天津中光能投資的位于天津愛旭廠房屋頂5.12MW 光伏發電系統工程項目。兩項分布式光伏發電系統項目EPC 總承包合同總金額分別為人民幣2,655.12 萬元（含稅）和人民幣2,385.41 萬元（含稅），對應單價分別為4.44 元/W 和4.659 元/W。本次項目是公司新型ABC 組件及系統現實應用的示范項目，該項目中包含了ABC 組件和普通組件的應用對比，將用于驗證ABC 電池產品的性能和穩定性，有利于公司ABC 電池產品日后的市場開拓。　　盈利預測及估值　　上調盈利預測，維持“買入”評級：公司為全球專業化電池龍頭，ABC 電池項目量產在即。考慮大尺寸PERC 電池供不應求、盈利能力超預期，我們上調公司2022-2024 年盈利預測，預計分別實現歸母凈利潤19.86、30.46、40.41 億元（上調前分別為14.02、23.18、34.54 億元），對應EPS 分別為1.74、2.67、3.55 元/股，對應PE 分別為27、18、13 倍。維持“買入”評級。　　風險提示：原材料價格上漲；光伏裝機需求不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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