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“農資+精細化工”雙主業并行發展，精進管理帶來業績提升。　　公司主要從事化肥、農藥產品的內外貿分銷業務，自主品牌復合肥、農藥和精細化工產品的生產和銷售。2022 年前三季度公司實現營收142.83 億元，同比下滑4.32%；歸母凈利潤5.14 億元，同比提升15.14%；扣非歸母凈利潤4.57 億元，同比提升6.81%。其中第三季度實現營收37.94 億元，同比下滑25.50%；歸母凈利潤5349 萬元，同比下滑47.05%；扣非歸母凈利潤4425 萬元，同比下滑53.84%。前三季度業績提升主要得益于公司著力提升公司運行質量，各項業務穩定發展，經營業績穩定增長。　　精細化工業務：新項目順利投產，間甲酚、薄荷醇有望貢獻可觀增量。子公司海華科技研發生產的間甲酚、百里香酚、薄荷醇先后打破國外長期的技術壟斷，實現了進口替代，是目前全球唯一一家hao 擁有從“間甲酚-百里香酚-L 薄荷醇”核心產業鏈的企業。根據海關總署數據，2022 年9 月我國間甲酚出口平均單價為14.07 美元/千克，同比增長67.57%；薄荷醇出口平均單價為16.50 美元/千克，同比增長0.04%。根據公告，2022 年海華科技1 萬噸間甲酚擴產項目于8 月正式投產，3000 噸薄荷醇項目于6 月正式量產。我們認為，隨著海華科技間甲酚及薄荷醇新產能逐步放量，將進一步鞏固其在甲酚產業鏈的領先地位，并貢獻可觀的業績增量。　　農資業務：發展穩中有進，銷售規模和利潤水平有望進一步提升。公司是中國農資流通行業第一家上市公司、供銷社“新網工程”示范企業，行業綜合競爭力排名省內第一、全國第四。根據公告，公司化肥業務產銷兩旺，目前擁有自主品牌復合肥年產能125 萬噸，磷酸一銨年產能20 萬噸，在建30萬噸/年復合肥項目將于2022 年年底投產，全年化肥銷售總量超過400 萬噸。公司農藥業務主要是作為先正達、拜耳等國際知名農藥企業的全國平臺代理，掌控優質農藥進口資源，農藥制劑年分銷量超過25 億元，位列全國前三。　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2022-2024 年凈利潤分別為6.10、8.57 和10.19 億元，對應EPS 分別為0.64、0.90、1.07 元。參考可比公司估值，給予2022 年19 倍PE，對應目標價12.16 元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。　　風險提示。原材料價格大幅波動風險，下游需求不及預期風險，技術擴散風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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