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本報告導讀：　　公司 2022年前三季度業績低于預期。公司不銹鋼板塊逆市擴張，待后期需求回升，公司業績將顯著提升。　　投資要點：　　維持“增持”評級 。22 年前三季度營收737 億元，同比降1.26%；歸母凈利潤10 億元，同比降85%，業績低于預期。考慮成本收入兩端承壓，下調22-24 年EPS 預測為0.19/0.30/0.45 元（原1.15/1.19/1.21 元）；對應歸母凈利潤為10.99/17.02/25.71 億元。考慮估值調整，參考同類公司給予22 年1.2 倍PB 估值，下調目標價為7.56 元（原12.11 元），維持“增持”評級。　　短期業績收入成本兩端承壓，后期有望逐步恢復。22 年二季度以來鐵礦、焦炭等原料價格雖有所回落，但整體原料價格降幅低于成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22 年前三季度公司毛利率為6.55%，環比2022H1進一步降2.96 個百分點。但我們認為在穩增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復。　　堅持降本降費，銷售、財務費用率持續下降。21 年公司銷售、財務費用率分別為0.23%、0.37%，同比分別降2.23、0.7 個百分點；至22 年三季度末其銷售、財務費用率進一步降至0.2%、0.15%，較21 年分別再降0.03、0.22 個百分點。公司持續挖掘降本降費潛能，保證實現系統價值最大化。　　公司不銹鋼板塊持續擴張。22 年9 月29 日公司公告向子公司鑫海實業增資174,879 萬元，增資完成后公司和鑫海新材料仍分別持有鑫海實業51%、49%股權。22 年10 月11 日公司公告將鑫海實業公司名稱變更為山東太鋼鑫海不銹鋼有限公司。本次增資有助于子公司更好推進其162 萬噸不銹鋼項目（一期）的建設和運營，公司不銹鋼業務將進一步擴張。　　風險提示：下游需求大幅下滑；子公司新建產能釋放不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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