【資料圖】

22年三季度主要產(chǎn)品收入增長(zhǎng)至3.34億美元，分別高于我們與市場(chǎng)的預(yù)期8%/7%　　百悅澤未來的催化劑包括：1）CLL等適應(yīng)癥的PDUFA日期定于23年1月20日；2）在即將到來的學(xué)術(shù)會(huì)議上披露ALPINE研究的完整數(shù)據(jù) 我們維持基于分部加總估值法的目標(biāo)價(jià)于400美元不變。維持行業(yè)首選及增持評(píng)級(jí)，看好公司強(qiáng)勁增長(zhǎng)、多項(xiàng)催化劑和BD能力 業(yè)績(jī)持續(xù)靚眼表現(xiàn)　　百悅澤三季度全球銷售收入同比增長(zhǎng)136%至1.55億美元（ 環(huán)比增長(zhǎng)21%），其中美國（1.081億美元，同比增長(zhǎng)221%），其他地區(qū)（7,900萬美元，去年同期尚無明顯收入），中國（3,950萬美元，同比增長(zhǎng)23%）?！　“賽倽稍诿绹推渌貐^(qū)的銷售強(qiáng)勁，歸功于1）由于美國臨床醫(yī)生和保險(xiǎn)支付方的接受度不斷提高，套細(xì)胞淋巴瘤中的新患份額持續(xù)增加，和2）持續(xù)在世界各地獲批上市（歐盟和拉丁美洲6個(gè)國家）及適應(yīng)癥擴(kuò)展。替雷利珠單抗三季度銷售收入同比增長(zhǎng)66%（環(huán)比22%）至1.282億美元（約8.78億元人民幣）。這歸功于國家醫(yī)保目錄報(bào)銷適應(yīng)癥增加，帶動(dòng)新患需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為替雷利珠單抗持續(xù)第二個(gè)季度在國內(nèi)PD-1銷售方面處于領(lǐng)先，這或成為未來國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局的常態(tài)。重點(diǎn)引進(jìn)產(chǎn)品三季度表現(xiàn)疲軟（同比增長(zhǎng)7%至5,000萬美元），其中安進(jìn)引進(jìn)產(chǎn)品組合的收入增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)32%至2,750萬美元）和百時(shí)美施貴寶引進(jìn)產(chǎn)品的銷售收入依然疲弱（同比下降13.8%至2,240萬美元）。隨著銷售及行政管理費(fèi)用率下降，公司在22年三季度仍虧損但收窄至3.49億美元（一/二季度分別虧損3.81億/3.6億美元）?！　?2 年四季度至23 年的主要催化劑　　替雷利珠單抗：1）針對(duì)二線食管鱗癌適應(yīng)癥的美國BLA評(píng)審意見新日期有望于22/23年公布；2）將于22至23年在美國/歐盟提交的多項(xiàng)適應(yīng)癥的BLA申請(qǐng)，包括非小細(xì)胞肺癌、食管鱗癌、胃癌、肝癌；3）預(yù)計(jì)23年在國內(nèi)取得一線食管鱗癌補(bǔ)充適應(yīng)癥的上市獲批。百悅澤：1）將于ASH2022（12月10-14日）展示MAGNOLIA研究的關(guān)鍵數(shù)據(jù)；2）針對(duì)CLL/SLL適應(yīng)癥的FDA PDUFA日期定于23年1月20日；3）在即將到來的學(xué)術(shù)會(huì)議上披露ALPINE全球三期臨床（r/r CLL/SLL）的頭對(duì)頭數(shù)據(jù)?！　【S持增持評(píng)級(jí)和基于分部加總估值法的目標(biāo)價(jià)400 美元不變我們將22財(cái)年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)上調(diào)約5%，但維持23財(cái)年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和分部加總估值不變。鑒于公司優(yōu)秀的BD能力（2022年底凈現(xiàn)金約為43億美元，且已獲驗(yàn)證）和22年下半年/23年全球潛在的M&A復(fù)蘇帶動(dòng)市場(chǎng)情緒修復(fù)，我們保留了20%的并購溢價(jià)。投資風(fēng)險(xiǎn)：臨床延遲/失敗、收入不及預(yù)期、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、國談降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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