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事件：2022 年10 月31 日公司發布2022 年三季報，Q1-Q3 實現營業收入10.86 億元，同比+61.3%；歸母凈利潤1.92 億元，同比+1214.5%；扣非歸母凈利潤1.84 億元，去年同期18 萬元，同比大幅增長。 公司三季度盈利能力顯著提升，費用管控不斷優化。公司2022Q3 實現營收3.4 億元，同比+44.1%；實現歸母凈利潤0.69 億元，同比+414.3%，實現扣非歸母凈利潤0.66 億元，同比+645.9%，我們認為主要得益于通信設備和微波電子業務整體發展趨勢向好，訂單逐步交付。公司Q3 毛利率水平達41.2%， 同比+9.2pcts ， 環比2022Q2+3.3pcts ， 盈利能力修復明顯；2022Q1-Q3 研發/銷售/管理費用率6.8%/3.3%/8.9%，分別同比-5.1pct/-1.5pct/-4.5pct，費用管控不斷優化。我們認為后續伴隨公司規模效應逐漸顯現疊加公司積極降本增效，費用得到科學有效管理，盈利能力有望進一步凸顯。 軍用領域公司產品需求旺盛，積極定增擴產保增長。近年來伴隨武器裝備信息化水平提升、信息化武器裝備批量列裝以及國產化替代提速，軍工電子產品需求持續高速增長。公司軍工電子業務訂單充足，交付穩定，產能利用率高。目前子公司南京恒電和成都創新達均在擴充產能以保障訂單交付。7 月26日公告擬非公開發行募資不超過7 億元，其中2 億元用于新型微波、毫米波組件系統研發生產中心建設項目。我們認為公司子公司于軍工電子行業深耕二十年技術積累深厚，同時在超寬帶上下變頻、微波電路專業化設計、組裝、互連、密封和測試等方面獨特的技術優勢，疊加擴產匹配旺盛下游需求，后續將有望為公司軍工業務增長提供持續動能。 民用層面公司業務穩步發展，快速拓展新客戶。民用通信層面受益于全球5G 基站持續建設，中國移動和中國廣電5G 主網建設提速。公司所布局的基站天線制造產業屬于資金、技術密集型，具備較高技術壁壘。公司掌握核心技術有望在 5G-A 及6G 時代占據先發優勢。我們認為基于公司在超寬帶上下變頻技術優勢，有望進一步助力我國后續空天地海一體化通信系統布局，延伸公司成長曲線。 投資建議：考慮到后續我國國防建設需求有望延續高景氣，我們小幅上調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤有望分別達2.25/3.15/4.27億元，當前市值對應PE 倍數為45X/32X/24X。我們認為公司技術實力位居行業領軍水平，擁有優質的客戶資源和領先的品牌優勢，后續有望充分受益。維持“推薦”評級。 風險提示：軍工訂單不及預期；原材料價格波動；技術發展不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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