【資料圖】

事項：　　公司發(fā)布《關于內蒙300 萬噸/年烯烴項目獲得環(huán)評批復的公告》，2022 年11 月23 日，生態(tài)環(huán)境部下發(fā)《關于內蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260 萬噸/年煤制烯烴配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環(huán)境影響報告書的批復》，同意控股子公司內蒙古寶豐煤基新材料公司采用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同的生產工藝，建設300 萬噸/年烯烴產能。　　國信化工觀點：　　1）內蒙項目環(huán)評取得批復，打開長期成長空間。2022 年9 月19 日，內蒙古烏審旗人民政府發(fā)布《內蒙古寶豐煤基新材料有限公司綠氫與煤化工耦合碳減排創(chuàng)新示范項目環(huán)境影響評價公眾參與報批前公示》；9月22 日，生態(tài)環(huán)境部正式受理該項目環(huán)境影響報告書；11 月23 日，公司取得生態(tài)環(huán)境部批復，同意控股子公司內蒙古寶豐煤基新材料公司采用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同的生產工藝，建設300 萬噸/年烯烴產能。　　根據(jù)內蒙古項目環(huán)評報告，內蒙古400 萬噸項目一期計劃投資478 億元，以260 萬噸煤制烯烴為基礎，配套建設風光制氫一體化示范項目，通過補充氫氣減少甲醇工藝中二氧化碳排放量，達到增效減排目標，通過綠氫耦合方式增效40 萬噸/年烯烴產能，以實現(xiàn)300 萬噸烯烴總產能。2022 年6 月，內蒙古項目二期的100 萬噸/年煤化工與綠氫耦合制烯烴已獲得烏審旗發(fā)改委備案。內蒙古項目采取大連物化所第三代DMTO工藝，2021 年公司烯烴二廠甲醇單耗為2.852 噸/噸，同比上年降低0.033 噸/噸。公司內蒙古項目環(huán)評二次公示披露烯烴原料單耗約2.65 噸/噸，遠低于公司和行業(yè)現(xiàn)有裝置單耗。內蒙古項目距離煤炭產地較寧東基地更近，有效節(jié)約運輸費用和原材料成本，項目競爭力突出。　　2）地緣沖突推動景氣攀升，傳統(tǒng)需求穩(wěn)步增長。公司以煤炭采選為基礎，以現(xiàn)代煤化工為核心，形成了完整的煤化工循環(huán)經濟產業(yè)鏈。公司目前擁有720 萬噸煤炭開采能力、700 萬噸焦炭查能、120 萬噸煤制烯烴產能（配套430 萬噸甲醇，實現(xiàn)自給自足）、6.98 萬噸純苯、15.18 萬噸改質瀝青和10.75 萬噸MTBE產能。目前公司在建包括90 萬噸/年丁家梁煤礦、寧東三期100 萬噸/年煤制烯烴產能。內蒙古項目環(huán)評獲批后開建在即，項目計劃建設時長為18 個月，預計2024 年左右投產，屆時公司產能規(guī)模將達到520 萬噸/年烯烴，實現(xiàn)產能的指數(shù)級增長。以烯烴產品單噸3000 元/噸的毛利計算，公司烯烴產能將貢獻156億元毛利，貢獻超過百億利潤，公司長期成長性值得關注。　　風險提示：產品價格下跌的風險；能耗雙控等環(huán)保低碳政策收緊的風險；項目投產不及預期的風險；煤炭價格大幅波動的風險。　　投資建議：公司低成本煤制烯烴優(yōu)勢突出，規(guī)劃建設項目投產節(jié)奏清晰，內蒙古項目環(huán)評獲批，即將投入建設， 我們看好公司在“ 十四五” 期間穩(wěn)健的長期成長性。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤75.67/103.04/139.03 億元，對應EPS 為1.03/1.41/1.90 元，對應當前股價PE 為12.4/9.1/6.7X，維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 600989