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核心觀點：　　公司發布對外投資暨關聯交易公告：擬以協議轉讓方式收購錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的上海齊程網絡科技有限公司（即Wehotel）合計65%的股權。公司2021 年3 月定增募集資金中原用途“酒店裝修升級項目”的85020 萬元轉用于收購Wehotel 股權。　　業績補償承諾：錦江資管及錦江資本承諾標的公司在業績承諾期（交割日所在年度當年起連續三個會計年度） 的歸母凈利潤不低于2806.35/4020.70/5792.69 萬元，承諾期滿時Wehotel 歸母凈利累計不低于12619.74 萬元。承諾期滿若Wehotel 實際累計歸母凈利未達到承諾累計歸母凈利，則錦江資管及錦江資本將對公司現金補償，補償標準為：(1-實際累計歸母凈利潤/承諾累計歸母凈利潤)×本次交易價格。　　盈利水平提升，有望打通多產業會員體系。2021 年/2022 上半年Wehotel 營收約為2.33/1.04 億元，凈利潤1074.73/795.93 萬元；2022前三季度Wehotel 實現營收1.68 億元，歸母凈利潤2529 萬元，交易完成后錦江酒店持有齊程網絡科技75%的股權。本次交易有利于整合聯動集團多板塊資源，除Wehotel 現有的2 個酒店子會員計劃，未來計劃上線錦江國際集團下屬旅游、客運、美食等產業板塊子會員計劃，完成各板塊、海內外業務的權益共享和積分互通。此外，公司控股Wehotel 后可以減少關聯交易，降低運營成本、提高資金運營效率。　　盈利預測與投資建議：此次增持控股Wehotel 有利于增厚業績、推進數字化轉型和內部改革；此外會員權益豐富、體系打通有利于提高顧客黏性和復購率。預計2022-24 年歸母凈利潤為1.97/15.82/23.33 億元。　　參考可比公司估值，考慮到公司的龍頭壁壘、管理優化和產品溢價，給予公司23 年45 倍PE，合理價值為66.53 元/股，維持“買入”評級。　　風險提示：宏觀經濟波動；疫情超預期；行業競爭加劇；拓店不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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