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3Q22業績環比走弱，修復仍面臨壓力 陸金所控股（陸金所） 3Q22錄得總收入人民幣132億元（同比/環比：-17.2/-13.7%），歸母凈利潤13億元（同比/環比：-68/-54%）。持續的宏觀經濟壓力導致公司3Q22貸款質量繼續下降，信用減值損失環比上升。考慮到3Q22以來業務和貸款質量表現弱于我們此前預期、未來需求和新增貸款復蘇速度存在不確定性、以及歷史遺留貸款的風險壓力，我們將2022/2023/2024年歸母凈利潤預測下調至人民幣85億/73億/106億元（前值：131億/131億/149億元）。我們將基于DCF的目標價從6.5美元下調65%至2.3美元，維持“買入”評級。 助貸：審慎放貸，整體質量繼續承壓，收入takerate下降 陸金所3Q22新促成貸款1,238億元（同比/環比：-28/-4.4%）。3Q22末貸款余額達6,365億元，APR為21%（2Q22：21.4%）。年化整體takerate從2Q22的8.6%降至7.8%，或主要因為1）新增貸款增速放緩，2）APR略降，以及3）信用保險成本上升。3Q22末，陸金所對22.5%的貸款余額承擔信用風險（2Q22：21.2%）。整體貸款質量繼續下降，30天和90天逾期率較2Q22上升；前瞻性指標C-M3比率在不同區域表現出現分化，但整體較2Q22末惡化。信用減值損失相對承擔風險的貸款余額年化比率升至11%（2Q22：10%）。 財富管理：客戶資產季環比微降，平均takerate走弱 公司3Q22末客戶資產總額為人民幣4,168億元（2Q22：4,319億），現有產品平均takerate從2Q22的43.1基點下滑至34.7基點。我們認為，市場環境波動可能繼續拖累今年剩余月份客戶資產以及財富管理收入表現。 貸款質量修復仍面臨壓力，業績修復速度受宏觀環境影響 公司在11月24日的業績公告中將2022年的新增貸款和凈利潤指引區間進行下調。新區間的均值隱含4Q22新增貸款或為749億，可能既反映4季度的季節性原因，也反映了公司當前謹慎的策略；同時，新區間均值表明4Q22可能錄得凈虧損。小微貸產品的期限較消費貸更長，盡管新貸款的質量可能優于歷史遺留貸款，但遺留貸款的風險可能仍需時間消化。明年新增貸款表現仍受需求和宏觀經濟修復速度以及公司審慎的放貸策略影響。 風險提示：新增貸款銷售增長和貸款質量受經濟和監管變化影響；陸金所承擔風險比例超預期增加。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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