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本報告導讀： 公司為合成營養(yǎng)素細分龍頭，國內率先實現(xiàn)ARA 產業(yè)化，短中期受益新國標及海外拓展確定性增量，長期看多領域合成生物學品種打開成長空間。 投資要點： 投資建議：短 中期國內新國標及海外拓展帶動核心產品高增，SA新領域應用及新品種有望打開長期空間。預計2022-2024 年公司EPS 0.96、1.43、1.98 元，參考可比公司采用 PE/ PS 估值法，給予目標價 54.39 元，對應2023PE38x，首次覆蓋，給予“增持”評級。 ARA 等合成營養(yǎng)素細分龍頭，盈利能力可觀。公司借力中科院、通過內部產業(yè)化技術研發(fā)、國內最早實現(xiàn)ARA 產業(yè)化，陸續(xù)擴展至DHA、BC、SA，產品應用于嬰配粉、健康食品及個護等領域。 2021 年公司營收3.51 億、歸母凈利1.29 億，其中ARA、DHA、SA 營收占比63%、16%、16%? 新國標增量、23 年起海外拓展，核心業(yè)務高增具確定性。嬰兒配方食品新國標規(guī)定ARA、DHA 添加下限、提升上限，有望貢獻近翻倍需求量，公司客戶資源優(yōu)勢明顯有望充分獲益。2023 年帝斯曼海外專利陸續(xù)到期，客戶存供應商拓展需求，依托產品質量及渠道優(yōu)勢，產能釋放助力公司開發(fā)海外大客戶，目前公司全球ARA 市占率僅15%顯著低于國內，海外拓展增量及盈利可期。 SA 應用領域拓展疊加合成生物學儲備，多品種打開長期成長空間。SA 可應用于保健品、醫(yī)藥、化妝品多領域，公司化妝品新原料獲批有望享受增量。此外，公司產業(yè)化能力突出，合成生物平臺構建+外延合作助力下，蝦青素、HMOs 等多品種孕育遠期空間。 風險提示：產品降價、客戶拓展低于預期、新產品進度低于預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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