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事項：　　1、公司發布公告，推出股權激勵修訂方案，擬以每股8.09 元授予包含高管在內的73 人共計693 萬限制性股票，占公司股本0.72%，指引目標以21 年業績為基數，23 年營收或利潤增速不低于60%/155%，24 年不低于89%/201%，，25 年不低于118%/247%，激勵計劃分三年分別解除限售40%/30%/30%，激勵費用共計7242 萬元，23-25 年分別攤銷4707/1810/724 萬元。　　2、公司推出定增修訂方案，擬以非公開發行的方式面向實控人伍超群先生，以現金認購方式募集5-8 億元，考慮6 月完成10 轉2 并派發股利0.84 元，發行價由15.59 元調整至12.92 元（激勵股票授予價調整同理），發行數量3870-6192 萬股，不超過總股份6.5%。　　評論：　　激勵力度和目標指引上修，彰顯公司未來發展信心。相較年初方案，一方面本輪激勵力度提升，授予股數由459 萬提升至693 萬股，激勵費用由4530 萬元增至7242 萬，另一方面激勵目標上修，本次激勵規劃23-25 年收入分別不低于30.8/36.4/42.0 億（原規劃22-24 年為22.7/26.5/30.7 億），或者利潤不低于5.6/6.8/7.7 億（原規劃22-24 年為3.3/4.2/5.1 億），對應收入/利潤CAGR4 為21.5%/36.8%，綜上有助于強化團隊士氣，亦彰顯企業發展信心。此外，考慮方案指引23-25 年凈利率約18%，我們預計收入完成概率高于利潤。　　短期零添加事件助推，Q4 動銷和盈利有望改善。10 月初零添加事件持續發酵，公司迅速反應抓住機會，順勢加快零添加終端陳列、導購投入，并調整考核目標向零添加側重，渠道反饋消費者對零添加認知度進一步提升，終端動銷明顯加快，預計10 月同比增長超30%，加上11 月雙十一期間線上高速增長，銷售向好趨勢延續，且公司費用投入控制較好，成本三季度逐步確認頂部，疊加今年春節提前，Q4 報表有望迎來加速。　　長期差異化路線清晰，且行業格局階段性優化，期待公司抓住窗口全力完成激勵目標。市場普遍擔心公司目標可行性，我們認為若后續外部環境向好，收入目標具備一定可能性。一是行業環境階段性改善，不僅零添加消費趨勢強化，而且龍頭海天受零添加事件擾動，渠道積累壓力有所放大，且零添加產能調整需要時間，千禾窗口期進一步延長，二是公司自身發展思路清晰，不僅零添加品類先發優勢仍然明顯，而且與競爭對手差異化發展，在聚焦KA 往流通渠道下沉同時，給予渠道更高利潤，三是公司加快針對性動作，如因地制宜區分省內省外運營思路、加快省外實惠型零添加發展、提高渠道招商審批速度等，此外商超大客戶亦在積極對接，疊加定增產能建設，期待公司全力完成收入目標。　　投資建議：激勵目標上調，短期催化劑足，維持“推薦”評級。在當下零添加趨勢強化、格局階段性優化背景下，公司差異化發展思路清晰，且推出股權激勵鎖定目標、凝聚士氣，長期發展動力有望進一步增強。考慮股權目標指引積極，我們調整22-24 年EPS 預測為0.29/0.45/0.60 元（原預測為0.28/0.37/0.49元），對應PE 為63/41/31 倍，考慮長期邏輯強化，給予23 年50 倍PE，上調目標價至22.4 元（原目標價為17 元），維持“推薦”評級。　　風險提示：下游需求低迷；市場競爭加劇；費用投放加大；食品安全問題等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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