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東部基建排頭兵，訂單充沛成長可期 公司是山東高速集團旗下交通基建領軍企業，重點發力路橋施工和養護業務。21 年公司營業總收入575 億元，YOY+67.0%，歸母凈利潤21.4 億元，YOY+59.5%。公司立足山東，積極拓展省外及海外市場，21 年新簽訂單1010.4 億元，YOY+44%。借助“十四五”東風，公司將繼續培育工程主業，擴大品牌影響力。 交通強省戰略托底，未來市場靜待機遇 “十三五”期間山東交通基建投資7405 億元，高速和鐵路通車里程升至7473/6881 公里，投資力度位于各省前列。但是，高速公路人均保有量較低，交通運輸在一般公共預算支出占比2.5%，有較大上升空間。為響應交通強省戰略，“十四五”期間山東高速和鐵路里程計劃增長至10000/9700 公里，省內交通基建市場空間廣闊。 公路養護需求擴張，多元業務再添助力 國內公路養護政策逐漸完善，“十四五”期間山東計劃完成高速公路、普通國省道養護工程3000/6000 公里。經測算得出21-25 年省內公路養護市場約265 億元，基建后周期市場潛力十足。公司還通過投資并購延伸業務資質，致力于多元化發展，積極擴張業務版圖。 大股東重組合并，夯實省內龍頭地位 公司大股東山東高速集團合并齊魯交通后，省內高速公路市占率上升至82.4%。“十四五”期間山東高速計劃投資總額5200 億元，借助集團協同優勢，我們預計公司有望獲得近2000 億元業務訂單。 盈利預測與投資建議 看好公司在省內“十四五”規劃下路橋施工和養護業務的發展機遇。我們預計22-24 年營業收入698.43/847.41/1030.40 億元，歸母凈利潤25.80/32.65/41.72 億元。按照22 年12 月2 日收盤價計算，22-24 年對應PE 4.5/3.6/2.8 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示 省內交通投資景氣度不足；原材料價格上漲；工程回款緩慢；突發因素對施工進度的影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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