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核心觀點：　　燕東微：國內知名集成電路及分立器件制造和系統方案提供商。公司成立于1987 年，總部位于北京中關村。公司采用IDM 模式從事產品與方案業務，主要包括分立器件、模擬集成電路、特種集成電路及器件等產品；采用Foundry 模式從事制造與服務業務，主要提供晶圓制造服務和封裝測試服務。2022H1 特種集成電路及器件、晶圓制造兩項業務營收占比約88%，是公司主要營收來源，也是公司重要成長驅動力。　　特種集成電路及器件：全國產化大勢所趨，公司技術、產品優勢明顯。　　特種集成電路及器件在儀器儀表、通信傳輸、遙感遙測等特種領域廣泛應用，行業門檻較高。公司在特種光電及分立器件、特種模擬、特種數字、特種混合集成電路等多領域廣泛布局，在特種光電耦合器市場取得了較高的市場份額，在高可靠場效應晶體管、特種通用邏輯電路等細分領域也具有一定的產品競爭力，具備了多類產品的國產替代能力。在行業全國產化的大趨勢下，公司憑借技術、產品優勢，有望提升市場份額。　　晶圓制造：行業國產替代需求迫切，募投項目為公司成長注入新動能。　　根據IC Insights 數據， 2020 年中國本土企業的集成電路產值僅能滿足中國大陸集成電路需求的5.9%，晶圓制造行業國產替代需求迫切。目前行業下游需求旺盛，公司產能利用率維持在較高水平。公司募投項目擬建設12 英寸晶圓產線，募投項目的建設將充分發揮公司在晶圓代工領域上下游產業鏈、生產管控、人才技術等方面的優勢，產能的釋放也將為公司成長注入新動能，助力公司實現代工規模、營業收入快速增長。　　盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年分別實現營業收入22.43/27.86/39.78 億元，實現歸母凈利潤5.87/4.45/6.89 億元。參考可比公司估值，給予公司2023 年剔除IPO 募集資金后2.3~2.5 倍PB 估值，對應合理價值為21.76~23.65 元/股。　　風險提示。研發不及需求，下游需求不及預期，客戶集中度較高。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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