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本報告導讀： FY2022Q3公司收入高于預期，利潤低于預期，庫存同比高增，全年收入指引輕微上調至79.44-79.94 億美元。 摘要： 投資建議：考 慮到公司FY2022Q3 盈利不及預期，我們下調FY2022、維持FY2023-2024 歸母凈利預測為12.2/16.4/21.2 億美元（調整前FY2022 為12.5 億美元），對應EPS 分別為9.99/13.43/17.35 美元，當前股價對應PE 分別為33/24/19，給予“增持”評級。 FY2022Q3 收入高于預期，利潤低于預期，庫存同比高增。FY2022Q3公司收入為18.6 億美元，同比增長28.0%（固定匯率增長31%），高于市場預期；歸母凈利為2.6 億美元，同比增長36.0%，低于市場預期；毛利率55.95%，同比下降1.24pct，主要由于產品降價、成本增加及匯率的不利波動。截至2022 年10 月末公司庫存同比增長85%至17.4 億美元，主要由于貨品交付延遲及2021 年同期供應鏈短缺導致低基數，符合公司預期，預計FY2022Q4 庫存增速將有所放緩。 中國市場增長強勁，全渠道表現穩健。1）分市場：FY2022Q3 美國市場收入12.7 億美元，同比增長29.2%；加拿大市場收入2.7 億美元，同比增長11.4%；國際市場收入3.2 億美元，同比增長41.2%，其中中國市場三年CAGR 達70%，增長態勢強勁。2）分渠道：FY2022Q3 公司線下門店銷售額同比增長27.7%至9.0 億美元，可比同店銷售額增長14%（固定匯率增長17%）；電商銷售額同比增長31%（固定匯率增長34%）至7.7 億美元。線上、線下增速均維持穩健。 FY2022Q4至今銷售表現良好，輕微上調全年收入指引。公司以產品創新、全渠道體驗與國際市場擴張為核心戰略， FY2022Q4 至今銷售表現優異，黑色星期五的銷售額和商店客流量創歷史同期最高記錄。 考慮到FY2022 至今較為優秀的收入表現，公司輕微上調FY2022 全年收入指引至79.44-79.94 億美元（此前指引為78.65-79.40 億美元），同比增長27-28%；其中FY2022Q4 收入預計為26.05-26.55 億美元，同比增長24-25%。 風險提示：疫情反復影響終端銷售，門店擴張不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 同比增長 低于預期 固定匯率 中國市場